Người nắm giữ Bitcoin dài hạn kìm hãm giá thông qua chiến lược Covered Call, theo nhà phân tích Jeff Park

Tin tức Bitcoin

Theo nhà phân tích thị trường Jeff Park, những người nắm giữ Bitcoin dài hạn đang tạo áp lực giảm lên giá giao ngay bằng cách bán quyền chọn covered call. Chiến lược này cho phép người bán thu phí bảo hiểm bằng cách trao cho người mua quyền mua tài sản ở mức giá xác định trong tương lai mà không có nghĩa vụ bắt buộc.

Các nhà tạo lập thị trường mua các hợp đồng covered call này buộc phải phòng hộ rủi ro bằng cách bán Bitcoin giao ngay, khiến giá bị đẩy xuống dù nhu cầu từ các nhà đầu tư ETF truyền thống vẫn mạnh. Vấn đề xuất phát từ việc các giao dịch này tác động đến động lực thị trường khác với dòng vốn mới.

Khi các nhà đầu tư ETF truyền thống mua IBIT và bán quyền chọn call đối ứng, họ bổ sung delta dương ròng cho thị trường vì họ mua ETF với delta 100%, sau đó bán call với delta 20–50%. Phần lớn dòng vốn ETF đại diện cho dòng tiền mới thực sự lần đầu chảy vào Bitcoin, tạo ra nhu cầu mới rõ ràng.

Ngược lại, các holder dài hạn với lượng Bitcoin tồn kho từ cả thập kỷ trước chỉ bổ sung hoạt động bán call như delta mới cho thị trường, tạo áp lực tiêu cực. Những holder này sử dụng tài sản thế chấp sẵn có để tài trợ vị thế mà không cần mua delta trước, khiến họ trở thành người bán ròng khi bán call.

Chiến lược covered call này lý giải cho áp lực bán liên tục từ các “cá voi” Bitcoin được ghi nhận từ năm 2021, thậm chí trước khi ETF ra mắt. Việc kiếm tiền từ tài sản thế chấp hiện có thông qua quyền chọn tạo ra tác động bất lợi vì nó bổ sung gamma dài trên các bàn giao dịch của dealer, buộc các nhà tạo lập thị trường phải phòng hộ động, tái tạo xu hướng hồi quy về mức trung bình quanh nhiều mức giá thực hiện.

ETF IBIT của BlackRock cho thấy sự phân kỳ lớn về skew tăng giá so với quyền chọn Bitcoin gốc trên các nền tảng như Deribit. IBIT thể hiện phí skew call dương trong phạm vi 120–150% ở các kỳ hạn dài, trong khi skew của Bitcoin vẫn dốc xuống tới 150%, cho thấy các nhà đầu tư truyền thống mua biến động tăng giá trong khi các nhà đầu tư thuần crypto bán nó.

Quyền chọn IBIT đạt 41 tỷ USD open interest tính đến ngày 12/12, chiếm hơn 50% tổng tài sản quản lý và tăng gấp đôi trong chưa đầy sáu tháng. Tuy nhiên, open interest của Deribit cũng tăng lên khoảng 46 tỷ USD, nghĩa là IBIT chưa thu hẹp đáng kể khoảng cách dù tăng trưởng bùng nổ.

Bitcoin tách rời khỏi thị trường chứng khoán vào cuối năm 2025 khi cổ phiếu lập đỉnh mới trong khi Bitcoin giảm về gần 90.000 USD. Các nhà phân tích dự báo đà tăng giá có thể quay trở lại khi Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục cắt giảm lãi suất và bơm thanh khoản vào hệ thống tài chính, mặc dù chỉ 24,4% trader kỳ vọng sẽ có thêm một đợt cắt giảm tại cuộc họp FOMC tháng 1, theo công cụ FedWatch của CME Group.

Phân tích kết luận rằng giá Bitcoin vẫn đang bị chi phối bởi thị trường quyền chọn và sẽ tiếp tục biến động mạnh miễn là các cá voi còn khai thác lợi nhuận ngắn hạn từ lượng Bitcoin nắm giữ bằng cách bán covered call thay vì nắm giữ hoặc bán giao ngay.