Долгосрочные держатели Bitcoin сдерживают цену через covered call, заявил аналитик Джефф Парк

Новости Bitcoin

По словам рыночного аналитика Джеффа Парка, долгосрочные держатели Bitcoin создают понижательное давление на спотовую цену, продавая опционы covered call. Эта стратегия позволяет продавцам получать премии, предоставляя покупателям право купить актив по заранее установленной цене в будущем без обязательств.

Маркет-мейкеры, покупающие такие covered call, вынуждены хеджировать риски, продавая спотовый Bitcoin, что снижает цену, несмотря на высокий спрос со стороны традиционных ETF-инвесторов. Проблема заключается в том, что такие сделки по-разному влияют на рыночную динамику по сравнению с притоком нового капитала.

Когда традиционные ETF-инвесторы покупают IBIT и продают call-опционы против него, они добавляют рынку чистую положительную дельту, поскольку покупают ETF со 100% дельтой и затем продают call с дельтой 20–50%. Большинство ETF-потоков представляют собой реальный приток капитала в Bitcoin, формируя новый спрос.

Долгосрочные держатели с десятилетними запасами Bitcoin добавляют на рынок лишь продажу call как новую дельту, создавая негативное давление. Они используют уже имеющееся обеспечение для открытия позиций, не покупая дельту заранее, что делает их чистыми продавцами при продаже call.

Эта стратегия covered call объясняет постоянные продажи со стороны Bitcoin-китов, наблюдаемые с 2021 года, ещё до запуска ETF. Монетизация существующего обеспечения через опционы оказывает негативный эффект, поскольку добавляет длинную гамму на дилерских столах и вынуждает маркет-мейкеров к динамическому хеджированию, восстанавливающему среднюю цену вокруг различных страйков.

ETF IBIT от BlackRock демонстрирует значительное расхождение в апсайд-скью по сравнению с нативными Bitcoin-опционами на платформах вроде Deribit. IBIT показывает положительную премию call-скью в диапазоне 120–150% на длинных сроках, тогда как Bitcoin-скью остаётся нисходящим до 150%, указывая, что традиционные участники покупают апсайд-волатильность, а крипто-участники её продают.

Открытый интерес по опционам IBIT достиг $41 млрд по состоянию на 12 декабря, что составляет более 50% от активов под управлением и удвоилось менее чем за шесть месяцев. Однако открытый интерес Deribit также вырос примерно до $46 млрд, что означает, что IBIT не сократил разрыв, несмотря на бурный рост.

Bitcoin отделился от фондовых рынков в конце 2025 года, когда акции обновляли максимумы, а Bitcoin опустился к $90 000. Аналитики прогнозируют возобновление роста цен при дальнейшем снижении ставок ФРС и вливании ликвидности, хотя лишь 24,4% трейдеров ожидают ещё одно снижение ставки на январском заседании FOMC, согласно инструменту FedWatch от CME Group.

Анализ заключает, что цена Bitcoin остаётся управляемой рынком опционов и будет волатильной до тех пор, пока киты продолжают извлекать краткосрочную прибыль, продавая covered call вместо удержания или продажи спота.