Langfristige Bitcoin-Halter drücken den Preis durch Covered Calls, sagt Analyst Jeff Park

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Laut Marktanalyst Jeff Park erzeugen langfristige Bitcoin-Halter Abwärtsdruck auf den Spotpreis, indem sie Covered-Call-Optionen verkaufen. Diese Strategie ermöglicht es Verkäufern, Prämien zu kassieren, indem sie Käufern das Recht einräumen, Vermögenswerte zu zuvor festgelegten Preisen in der Zukunft zu erwerben, ohne Verpflichtung.

Market Maker, die diese Covered Calls kaufen, müssen ihr Risiko absichern, indem sie Bitcoin am Spotmarkt verkaufen, was die Preise trotz starker Nachfrage traditioneller ETF-Investoren nach unten drückt. Das Problem ergibt sich daraus, dass diese Transaktionen die Marktdynamik anders beeinflussen als frische Kapitalzuflüsse.

Wenn traditionelle ETF-Investoren IBIT kaufen und Calls dagegen verkaufen, fügen sie dem Markt netto positive Delta hinzu, da sie den ETF mit 100% Delta kaufen und anschließend Calls mit 20–50% Delta verkaufen. Die meisten ETF-Zuflüsse stellen echte neue Kapitalzuflüsse in Bitcoin dar und schaffen neue Nachfrage.

Langfristige Halter mit jahrzehntealten Bitcoin-Beständen fügen dem Markt lediglich den Verkauf von Calls als neues Delta hinzu und erzeugen so negativen Druck. Sie nutzen bestehende Sicherheiten zur Finanzierung von Positionen, ohne Delta zuerst zu kaufen, wodurch sie beim Call-Verkauf zu Nettverkäufern werden.

Diese Covered-Call-Strategie erklärt den anhaltenden Verkaufsdruck durch Bitcoin-Wale, der seit 2021 dokumentiert ist, sogar vor den ETF-Einführungen. Die Monetarisierung bestehender Sicherheiten über Optionen erzeugt nachteilige Effekte, da sie Long-Gamma über Dealer-Desks hinzufügt und Market Maker zu dynamischem Hedging zwingt, das eine Mean-Reversion um verschiedene Strikes herum nachbildet.

Der IBIT-ETF von BlackRock zeigt eine deutliche Divergenz im Upside-Skew im Vergleich zu nativen Bitcoin-Optionen auf Plattformen wie Deribit. IBIT weist positive Call-Skew-Prämien im Bereich von 120–150% über längere Laufzeiten auf, während der Bitcoin-Skew bis 150% abwärts geneigt bleibt, was darauf hindeutet, dass traditionelle Teilnehmer Upside-Volatilität kaufen, während Krypto-native Teilnehmer sie verkaufen.

IBIT-Optionen erreichten zum 12. Dezember ein Open Interest von 41 Milliarden US-Dollar, was mehr als 50% der verwalteten Vermögenswerte entspricht und sich in weniger als sechs Monaten verdoppelt hat. Das Open Interest von Deribit stieg jedoch ebenfalls auf rund 46 Milliarden US-Dollar, sodass IBIT die Lücke trotz starken Wachstums nicht wesentlich geschlossen hat.

Bitcoin entkoppelte sich Ende 2025 von den Aktienmärkten, als Aktien neue Höchststände erreichten, während Bitcoin wieder in Richtung 90.000 US-Dollar fiel. Analysten prognostizieren, dass Preisrallyes zurückkehren könnten, wenn die US-Notenbank die Zinssenkungen fortsetzt und Liquidität zuführt, obwohl laut dem FedWatch-Tool der CME Group nur 24,4% der Händler mit einer weiteren Senkung bei der FOMC-Sitzung im Januar rechnen.

Die Analyse kommt zu dem Schluss, dass der Bitcoin-Preis weiterhin vom Optionsmarkt gesteuert wird und volatil bleiben wird, solange Wale kurzfristige Gewinne durch den Verkauf von Covered Calls aus ihren Beständen ziehen, anstatt Spot zu halten oder zu verkaufen.