JPMorgan afirma que a solidez da Strategy pesa mais que a atividade dos mineradores.
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Analistas do JPMorgan identificaram a resiliência financeira da Strategy como o principal fator determinante da direção de curto prazo do Bitcoin, superando a atividade dos mineradores. A capacidade da empresa de evitar a venda de Bitcoin é considerada mais relevante do que quedas no hash rate ou mudanças na dificuldade de mineração.
O diretor-gerente Nikolaos Panigirtzoglou liderou os analistas que apontaram dois fatores de pressão sobre o preço do Bitcoin em um relatório divulgado na quarta-feira. O hash rate da rede Bitcoin e a dificuldade de mineração caíram recentemente, enquanto os acontecimentos em torno do balanço da Strategy chamaram a atenção do mercado.
As quedas no hash rate e na dificuldade refletem a reafirmação da proibição de mineração pela China após o aumento da atividade clandestina, além da retirada de mineradores de alto custo fora da China devido ao aperto nas margens provocado pela queda dos preços e pelo aumento dos custos de energia. O preço do Bitcoin segue abaixo do custo de produção, criando pressão vendedora.
O JPMorgan agora estima o custo de produção do Bitcoin em US$ 90.000, abaixo dos US$ 94.000 do mês passado. A estimativa assume eletricidade a US$ 0,05 por quilowatt-hora, sendo que cada aumento de US$ 0,01 eleva o custo de produção em US$ 18.000 para produtores de maior custo.
Mineradores de alto custo foram forçados a vender Bitcoin nas últimas semanas, à medida que os lucros diminuíram em meio aos elevados custos de eletricidade e aos preços mais baixos. A relação entre o valor da empresa e as reservas de Bitcoin da Strategy está atualmente em 1,13, após uma forte queda no segundo semestre deste ano.
A manutenção dessa relação acima de 1,0 é encorajadora, pois sinaliza que a Strategy dificilmente enfrentará pressão para vender Bitcoin a fim de cumprir obrigações de dividendos ou juros. Os analistas escreveram que os mercados provavelmente ficarão mais tranquilos se essa relação permanecer acima de 1,0 e a empresa evitar vender Bitcoin.
A Strategy criou uma reserva em dólares de US$ 1,44 bilhão, capaz de cobrir dois anos de pagamentos de dividendos e juros. Essa reserva reduz a probabilidade de vendas forçadas de Bitcoin no futuro próximo, ajudando a estabilizar a perspectiva da criptomoeda.
A empresa desacelerou recentemente a acumulação de Bitcoin, mas continua a construir seu tesouro. A Strategy anunciou nesta semana que suas reservas ultrapassaram 650.000 Bitcoin. Os mercados acompanham se o MSCI removerá a Strategy e outras empresas de tesouraria de ativos digitais dos índices de ações, com o JPMorgan afirmando que o impacto provavelmente será assimétrico.
Os analistas disseram que o risco de exclusão do MSCI parece já estar precificado. As ações da Strategy caíram 40% até 2 de dezembro desde que o MSCI anunciou sua consulta em 10 de outubro, ficando 20% atrás do Bitcoin ou cerca de US$ 18 bilhões em valor de mercado. Se o MSCI mantiver a Strategy nos índices, tanto a ação quanto o Bitcoin provavelmente terão uma forte recuperação em direção aos níveis anteriores a 10 de outubro.
O JPMorgan reiterou o potencial de valorização no longo prazo. Sua comparação ajustada pela volatilidade entre Bitcoin e ouro sugere um preço teórico próximo de US$ 170.000, indicando uma valorização significativa em seis a doze meses se as condições do mercado se estabilizarem. Atualmente, o Bitcoin é negociado em torno de US$ 91.340.
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