การคาดการณ์ราคาของ GMX (GMX)

สรุปย่อ

GMX กำลังเผชิญกับความขัดแย้งระหว่างการอัปเกรดโปรโตคอลและช่องโหว่ด้านความปลอดภัยที่ยังคงหลงเหลืออยู่

1. ความไม่แน่นอนด้าน Tokenomics – การเปลี่ยนแปลงล่าสุดทำให้ผู้ถือเหรียญรายใหญ่ (whales) รู้สึกไม่พอใจ เสี่ยงต่อการขายเหรียญหลังจากช่วง vesting ในเดือนกรกฎาคม
2. ความเสี่ยงด้านความปลอดภัย – การโจมตีในเดือนกรกฎาคม 2025 มูลค่า 42 ล้านดอลลาร์ เปิดเผยจุดอ่อนของสมาร์ตคอนแทรกต์ แม้จะมีความพยายามฟื้นฟูที่ช่วยเพิ่มความเชื่อมั่น
3. แรงซื้อคืนเหรียญ (Buyback) – การซื้อคืนเหรียญรายสัปดาห์ที่ให้ผลตอบแทนจากการ staking ระหว่าง 22-31% ต่อปี อาจช่วยต้านแรงเงินเฟ้อได้หากดำเนินต่อเนื่อง

วิเคราะห์เชิงลึก

1. การถอนตัวของ Whale และ Vesting Cliff (ผลกระทบเชิงลบ)

ภาพรวม:
GMX ได้ยกเลิกระบบ Multiplier Points (MPs) ในปี 2024 ซึ่งเป็นแรงจูงใจสำคัญสำหรับผู้ถือเหรียญรายใหญ่ในการล็อกโทเค็น ข้อมูลจากฟอรัมแสดงให้เห็นว่ากิจกรรมของ whales ลดลง โดยมีเหรียญ esGMX (โทเค็นที่ถูกล็อก) จำนวน 24% จะครบกำหนด vesting กลางปี 2025 ในอดีต MPs ช่วยให้ราคา GMX อยู่เหนือ 30 ดอลลาร์ในช่วงตลาดขาลงปี 2023 การไม่มี MPs อาจเพิ่มความเสี่ยงในการขายทำกำไร

ความหมาย:
หลังจากช่วง vesting แรงกดดันจากการขายเหรียญอาจเพิ่มขึ้นหากผู้ถือเหรียญถอนตัวออก โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อราคา GMX ลดลงถึง 68% เมื่อเทียบปีต่อปี ความสัมพันธ์ราคากับ ETH ที่เคยมีในช่วง 30 วันก็แตกหักหลังจากยกเลิก MPs ทำให้ผลการดำเนินงานแย่ลง

2. ความปลอดภัยและความเชื่อมั่น (ผลกระทบผสม)

ภาพรวม:
การโจมตีแบบ reentrancy ในเดือนกรกฎาคม 2025 ทำให้สูญเสียเงิน 42 ล้านดอลลาร์จากพูล GLP ของ GMX V1 แฮกเกอร์คืนเงินกลับมา 90% เพื่อแลกกับรางวัล 5 ล้านดอลลาร์ (CoinDesk) แต่โค้ดของ V1 ยังคงมีช่องโหว่

ความหมาย:
แม้ว่าการจัดการวิกฤติจะช่วยให้ราคาฟื้นตัวขึ้น 17% หลังจากคืนเงิน แต่การตรวจสอบความปลอดภัยอย่างต่อเนื่องและการที่ Bithumb กำหนดให้ GMX เป็น “สินทรัพย์ที่ถูกติดตาม” ยังสะท้อนถึงช่องว่างด้านความเชื่อมั่น การนำ GMX V2 มาใช้ซึ่งไม่ได้รับผลกระทบจากการโจมตีจึงเป็นสิ่งสำคัญในการลดผลกระทบด้านชื่อเสียงของ V1

3. การซื้อคืนเหรียญกับรายได้ของโปรโตคอล (ปัจจัยบวก)

ภาพรวม:
โมเดล Buyback & Distribute ของ GMX ซื้อคืนเหรียญประมาณ 34,500-41,700 โทเค็นต่อสัปดาห์ในเดือนพฤศจิกายน 2025 (มูลค่าประมาณ 313,000-378,000 ดอลลาร์ที่ราคา 9.06 ดอลลาร์ต่อเหรียญ) โดยใช้รายได้จากค่าธรรมเนียมการซื้อขาย 63% ผู้ถือเหรียญที่ staking จะได้รับผลตอบแทน 22-31% ต่อปีในรูปแบบ ETH/AVAX และ GMX

ความหมาย:
การซื้อคืนเหรียญอย่างต่อเนื่องอาจช่วยลดจำนวนเหรียญในตลาดได้ แต่รายได้ของโปรโตคอลต้องฟื้นตัวด้วย ค่าธรรมเนียมรายวันลดลงเหลือประมาณ 27,000 ดอลลาร์ในเดือนพฤศจิกายน 2025 จากจุดสูงสุดที่ 1.1 ล้านดอลลาร์ในเดือนมีนาคม 2025 ซึ่งลดลงถึง 97% การฟื้นตัวขึ้นอยู่กับปริมาณการซื้อขายอนุพันธ์ที่ปัจจุบันอยู่ที่ 179 ล้านดอลลาร์ต่อวัน (ข้อมูลจาก DeFi Llama)

สรุป

เส้นทางของ GMX ขึ้นอยู่กับการสร้างสมดุลระหว่างการซื้อคืนเหรียญที่ช่วยลดปริมาณเหรียญในตลาด กับแรงกดดันจากการขายเหรียญหลัง vesting และปัญหาด้านความปลอดภัย ควรจับตาการครบกำหนด vesting ในเดือนกรกฎาคม 2026 และสัดส่วนของ GMX V2 ใน open interest ที่ปัจจุบันอยู่ที่ 54% ของมูลค่า open interest ทั้งหมด 265 ล้านดอลลาร์ GMX จะสามารถขยายสู่ระบบ multichain เพื่อชดเชยความได้เปรียบที่ลดลงเมื่อเทียบกับคู่แข่งอย่าง Hyperliquid ได้หรือไม่?