Ethena（ENA）とは

詳細解説

1. 目的と価値提案

Ethenaは、安定コインにおける従来の銀行依存を排除し、完全にブロックチェーン上で完結するシステムを目指しています。代表的な製品であるUSDeは、ETHの現物ポジションを保有しつつ、同額の先物をショートする「デルタニュートラルヘッジ」によって1ドルの価値を維持します。これにより、USDTやUSDCのような法定通貨準備金に依存する中央集権的なリスクを回避しています（参考：HitBTC）。

また、sUSDeという利回り付きのUSDeも提供しており、ステーキング報酬とデリバティブのファンディングレートからの収益を自動で複利化する「Internet Bond」として、分散型の貯蓄手段を実現しています。

2. 技術とアーキテクチャ

USDeの安定性は、Ethereumのスマートコントラクトと、BinanceやBybitなどの中央集権取引所およびDeFiプラットフォーム間での担保のリアルタイムリバランスに依存しています。さらに、USDeのクロスチェーン送金は、ステーキングされたENAを再利用（restaked）することでLayerZeroのメッセージングシステムに経済的保証を提供し、安定コインのインフラに新しい再ステーキングの仕組みを取り入れています（詳細：Ethena Docs）。

3. トークノミクスとガバナンス

ENAトークンは、資産配分や手数料の分配などプロトコルの重要なパラメータを管理します。保有者は専門委員会（例：Llama Risk、Credio）に運営権限を委任し、効率的な意思決定を行います。ENAをsENAとしてステーキングすると、未請求のエアドロップや将来のエコシステムトークン配布から報酬を得られ、BNBの価値蓄積モデルに似た仕組みとなっています。

結論

Ethenaは、分散型デリバティブとガバナンスを通じて安定コインと利回り商品を再定義し、ENAを意思決定ツールかつ報酬エンジンとして位置づけています。USDeの供給量は124億ドルを超えており（参考：Crypto Stream）、変化する規制環境の中でこの暗号資産ネイティブなアプローチが今後も成長を維持できるか注目されます。