Ethena（ENA）価格予測

詳細分析

1. プロトコルのアップグレードとトークノミクス（影響は混在）

概要: Ethenaは2025年6月にSymbioticとLayerZeroとのリステーキング連携を導入し、クロスチェーンでのUSDe転送のセキュリティを強化しました。また、sENA（流動型ステーキング）はエコシステム内のアプリから報酬を得られるようになっています。今後予定されている手数料の切り替えにより、プロトコルの収益がENA保有者に還元される可能性があります（Ethena Docs）。ただし、新たに付与されるENAの50％はロックされる必要があり、これに従わないユーザーの売り圧力が懸念されます。

意味合い: 手数料の導入とステーキングの普及が進めば強気材料ですが、2025年11月に予定されている1億7,180万ENAのロック解除などで市場に大量のトークンが流入すると、需要が追いつかず弱気要因となります。

2. ステーブルコインの競争とDeFi統合（弱気リスク）

概要: JupiterのJupUSD（2025年12月開始）やMakerDAOのDAIなどが、利回りを重視するユーザーを奪い合っています。USDeは124億ドルの供給量で合成ドル市場をリードしていますが、デリバティブの資金調達率に依存しているため、市場の調整局面では脆弱です（The Defiant）。

意味合い: USDeの約8％の利回りに対する需要が持続することが重要です。資金調達率の長期的なマイナスやペッグの崩壊が起これば、償還が増え、ENAの収益基盤が縮小する恐れがあります。

3. クジラの動きとマクロ環境（中立的）

概要: 2025年8月にクジラは10億ENAを買い集めましたが、9月の相場下落時には約97万7,000ドル相当を売却しました。一方、米連邦準備制度の3％の金利は暗号資産の利回り競争を激化させていますが、ENAの「インターネット債券」というストーリーは低金利環境で支持されています（LBank Labs Report）。

意味合い: 金利の引き下げなどのマクロの追い風がENAを押し上げる可能性がありますが、上位2,000のウォレットが供給量の50％を保有しているため、大口保有者の急な売却リスクは依然として存在します。

結論

ENAの今後は、リステーキングのロードマップを着実に実行しつつ、USDeの利回り優位性を競合から守れるかにかかっています。短期的には、2026年第1四半期の手数料切り替えの動向と、0.24ドルのサポートラインが維持されるかを注視しましょう。重要なポイントは、Ethenaが4,650億ドルのUSDe転送量を、マクロの逆風が強まる前に持続可能なトークン需要に変換できるかどうかです。