在 Stellar 平台上发行的现实世界资产，标记化资金和主权债务总额刚刚突破 40 亿美元。
当我最近<a href="https://urldefense.com/v3/__https://www.cnbc.com/video/2026/08/20/stellars-denelle-dixon-weighs-in-on-regulatory-uncertainty-in-crypto.html__;!!PKfFmjksEw!389jJ3j-r8mooVZ1WnuMJ8yXEjcP22tzjSPMI6i50zhctk5Zr3pw9sfjQQl_ZJ4QPyqVOVjvciLAqLrMbov1WX0$" rel="noopener noreferrer nofollow">采访</a> 关于这点，我曾表示趋势线比里程碑更重要。但我没有说得足够清楚。趋势线在两者中更优，但它们都追踪了同一个错误的指标：资金所在之处，而非资金的实际用途。每条链都会发布类似的数据，但没有一条能告诉你任何一个代币化资产是否进行了实际的工作。
是时候采用一个不同的计分板了。我正在提出一个基于资产实际功能的新框架，用于跟踪通证化资产。
关于代币化的讨论集中在哪个链处于领先地位、总价值是多少以及本月增长了多少。这些数字都无法回答首席投资官对其资产负债表上代币化资产提出的核心问题：它为我带来了什么？停放的余额并不一定意味着无效益，有些资金，比如储备和抵押担保，理应被搁置。但余额无法告诉你资产是否能够被转移、抵押或用作借贷。代币化本应解决这一问题。链上原生发行的资产可以在发行当天开始发挥作用。
总价值同样掩盖了这种静止背后的受益者。稳定币发行方保留每枚代币背后的储备利息，因此静止不动的美元收益归发行方所有，而非其他人。这也是我们将稳定币排除在真实资产（RWA）统计之外，转而关注其流通速度的原因。代币化基金则会将收益支付给持有人。总价值将两种美元同等计算，因此无法告诉您余额是因为为其所有者创造价值，还是为发行方创造价值而停留。
我提议建立一个基于五项指标的新框架，这些指标将告诉我们更多信息：持有、收益、支出、质押和转移。
持有：资产的持有广泛程度显示了其访问是否得到了扩大。以富兰克林邓普顿的BENJI为例，绝大多数持有者都集中在Stellar链上。其他链虽然可能显示出显著的交易量，但这些交易量往往集中在少数几家机构手中。
收益：收益应当覆盖之前无法获得收益的账户，正如Spiko的一只代币化政府债券基金在五个月内持有人数量从数十人增长至一千七百多人一样。
支出：资产的流动应当基于人们的需求，就像稳定币对于通过应用程序或卡片支付的MoneyGram客户一样，客户无需考虑底层链的存在。
质押：头寸应可作为抵押品使用。该功能即将在 Stellar 链上实现，但测试的关键在于其实际应用效果。
已迁移：转账费用应足够低，以免对小额仓位造成惩罚。这正是网络架构发挥作用的地方。
每一项都是可衡量的，且没有一项能美化那些资产到达后便停滞不前的链条。
我知道这项变革不会无偿实现。一项能够全年每小时提供的资产，需要人力资源也能全年每小时待命，而没有任何一家银行曾如此运作。大多数机构必须依赖第三方来构建这种体系，而这项技术横跨了原本被划分为独立的损益账户。银行过去通常在周五一点钟关闭运营，人员工作时间围绕这一点安排，直到基础设施逐渐跟上。它将再次跟上，但我们行业这边应停止在宣传利益时不提及其代价。
所以这里有一个对我们所有人（包括竞争者）的挑战。公布持有人分布，而不仅仅是总价值。公布过去九十天内每种代币化资产的流动量、可质押的数量及实际质押量，以及有多少收益流向了之前无法获得收益的人群。并且，我们不应在链上保持闲置余额以使总额看起来更大。
这是来自其资产能够完成该工作的网络的一个更容易提出的提案。但如果数据让我们感到尴尬，我仍然会提出，因为替代方案是一场持续十年的代币化，虽然会产生令人印象深刻的图表，但却鲜有实质成果。
将资产通证化仅仅是工作的开始。资产只有在产生效用时才具备价值，被计数并不意味着实用。资产有生产力时，您才能获得提升；没有生产力的资产，其所在的链条不应被排名。四十亿美元的资金流入了Stellar，这确实是一个耀眼的标题。我接下来想报道的数字，是它所创造的价值。
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一种用于代币化资产追踪的新框架

CoinDesk 中国人

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