Bitwise erwartet, dass die meisten Krypto-Treasuries mit Abschlag zu ihren Beständen handeln.
Krypto Nachrichten
Der Chief Investment Officer von Bitwise, Matt Hougan, argumentiert, dass die meisten digitalen Treasury-Unternehmen unter dem Wert ihrer Kryptowährungs-Bestände handeln werden. Er führt dies auf strukturelle Faktoren zurück, die stärker wiegen als die wenigen verfügbaren Methoden zur Steigerung des Crypto-pro-Aktie-Werts. Hougan stellte ein Modell vor, das DATs als endliche Einheiten betrachtet, die vorhersehbare Abwärtsdruckkräfte erleben. Er identifizierte Illiquidität, Betriebskosten und Ausführungsrisiken als Kräfte, die Bewertungen zuverlässig unter den zugrunde liegenden Kryptowert drücken. Der Illiquiditätsabschlag entsteht durch verzögerten Zugriff auf Vermögenswerte. Hougan stellte infrage, warum Investoren heute den vollen Preis für Bitcoin zahlen sollten, den sie erst in einem Jahr erhalten würden—diese Verzögerung führe automatisch zu einem Abschlag. Betriebskosten mindern direkt den Aktionärswert. Jeder Dollar, der für Managementvergütungen oder Geschäftsbetrieb ausgegeben wird, kommt aus den Taschen der Investoren und drückt kontinuierlich den Nettovermögenswert.
Ausführungsrisiken schaffen eine weitere Abschlagsstufe, da Investoren betriebliche Fehler einkalkulieren. Hougan sagte, Unternehmen müssten diese strukturellen Nachteile überwinden, bevor ein Aufschlag auf ihre Bestände gerechtfertigt werden könne. Nur vier Strategien können den Basisabschlag ausgleichen: Schuldenausgabe, Token-Verleih, Optionshandel und der Kauf von Vermögenswerten unter Marktpreis. Hougan betonte, dass diese Ansätze nur unter bestimmten Bedingungen funktionieren und perfekte Umsetzung erfordern.
Der strukturelle Abwärtsdruck verstärkt sich im Laufe der Zeit bei dauerhaft operierenden Treasury-Firmen. Gleichzeitig müssen alle Crypto-pro-Aktie-Zuwächse in jedem Marktzyklus erneut erzielt werden, was nachhaltige Aufschläge erschwert. Die Stimmung gegenüber DATs verschiebt sich weiter, da regulierte Spot-ETFs einen einfacheren Zugang bieten. Nate Geraci vom The ETF Institute bezeichnete Spot-Krypto-ETFs als „DAT-Killer“, die die Ära des regulatorischen Arbitragevorteils beendet hätten.
Der leitende ETF-Analyst von Bloomberg, Eric Balchunas, argumentierte, dass ETFs dieselbe Funktion wie DATs erfüllen, aber die Performance der Basiswerte besser abbilden. Er merkte an, dass einige Institutionen nur Aktien oder Anleihen halten dürfen—was Firmen wie Strategy ein Nischensegment verschafft—diese Gruppe aber zu klein sei, um mehrere erfolgreiche Treasury-Unternehmen zu tragen.
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