Bitwise: Sebagian Besar Treasury Kripto Akan Diperdagangkan di Bawah Nilai Aset

Berita Crypto

Chief Investment Officer Bitwise, Matt Hougan, berpendapat bahwa sebagian besar perusahaan treasury aset digital akan diperdagangkan di bawah nilai kepemilikan kripto mereka. Ia menilai hal ini terjadi karena faktor struktural yang lebih dominan daripada sedikitnya strategi yang tersedia untuk meningkatkan nilai crypto per saham. Hougan menguraikan kerangka yang menganggap DAT sebagai entitas terbatas yang menghadapi tekanan harga turun yang dapat diprediksi. Ia mengidentifikasi tiga faktor yang pasti menekan valuasi: kurangnya likuiditas, biaya operasional, dan risiko eksekusi. Diskon likuiditas muncul karena akses aset yang tertunda. Hougan mempertanyakan mengapa investor harus membayar harga penuh untuk Bitcoin yang baru akan diterima setahun kemudian—kesenjangan kepemilikan dan pengiriman otomatis menciptakan diskon. Biaya operasional secara langsung mengurangi nilai pemegang saham. Setiap dolar yang digunakan untuk kompensasi eksekutif atau operasi bisnis berasal dari kantong investor, memberikan tekanan penurunan berkelanjutan pada nilai aset bersih. Risiko eksekusi menambah lapisan diskon tambahan saat investor memperhitungkan kemungkinan kesalahan operasional. Hougan menyatakan bahwa perusahaan harus mengatasi kelemahan struktural ini sebelum bisa mendapatkan premi atas aset kripto yang mereka miliki.

Hanya ada empat strategi utama untuk mengimbangi diskon dasar: menerbitkan utang, meminjamkan token, menggunakan opsi, dan membeli aset di bawah harga pasar. Hougan menegaskan bahwa strategi-strategi ini hanya bekerja dalam kondisi khusus dan memerlukan eksekusi sempurna. Seret struktural ini semakin membesar seiring waktu untuk perusahaan treasury yang beroperasi tanpa batas waktu. Sementara itu, kenaikan crypto per saham harus diulang setiap siklus pasar, membuat premi berkelanjutan sulit dipertahankan.

Sentimen terhadap DAT terus berubah karena ETF crypto spot teregulasi menawarkan akses yang lebih sederhana. Nate Geraci dari The ETF Institute menyebut spot crypto ETF sebagai "pembunuh DAT" yang mengakhiri era arbitrase regulasi. Analis ETF senior Bloomberg, Eric Balchunas, berpendapat bahwa ETF memiliki fungsi sama seperti DAT, tetapi melacak kinerja aset dengan lebih baik. Ia mengatakan bahwa meskipun beberapa institusi hanya dapat memegang saham atau obligasi—memberikan perusahaan seperti Strategy ceruk pasar—basis investor ini tidak cukup besar untuk menopang banyak perusahaan treasury.

Disclaimer: Konten ini diterjemahkan oleh AI, sehingga mungkin terdapat kesalahan.