Cẩm nang tiền điện tử của CMC năm 2023: Đầu tư mạo hiểm (VC) — Một hướng đi mới? - Bài viết của Dragonfly

Tháng 11/2022, ngành công nghiệp tiền điện tử được cho là đã phải hứng chịu cú sốc lớn nhất trong năm, khi sàn giao dịch tiền điện tử FTX có trụ sở tại Bahamas sụp đổ sau sự cố quản lý quỹ nghiêm trọng.

Sau sự sụp đổ, gần chục công ty tiền điện tử khác đã gặp khó khăn hoặc đang phải vật lộn để duy trì hoạt động, bao gồm BlockFi, Genesis Trading, Voyager Digital và Galois Capital.

Trong một tập gần đây của The Chopping Block trên podcast Unchained của Laura Shin, Haseeb Qureshi và Tom Schmidt của Dragonfly đã phân tích sự thất bại gần đây của FTX và tác động của sự thất bại đó đối với cách các VC hoạt động trong lĩnh vực tiền điện tử.

Một trong những thảm họa lớn nhất trong lịch sử Crypto VC

Sự sụp đổ của FTX nhấn mạnh sự thiếu cẩn trọng rõ rệt ngay cả ở cấp độ cao nhất của cả tiền điện tử và đầu tư mạo hiểm truyền thống.

Được hỗ trợ bởi các đối thủ nặng ký trong ngành như Paradigm, Sequoia Capital và Blackrock, cũng như quỹ tài sản có chủ quyền khổng lồ của Singapore Temasek, FTX đã huy động được hơn 1,5 tỷ đô la với mức định giá 32 tỷ đô la vào tháng 1/2022.

Mặc dù hiện tại rõ ràng là FTX đang hoạt động trong thời gian vay mượn và có khoản lỗ 8 tỷ đô la trong bảng cân đối kế toán, nhưng họ đã xoay sở để vượt qua tầm ngắm trong nhiều tháng trước khi một làn sóng rút tiền hàng loạt phơi bày khả năng mất khả năng thanh toán của FTX. Và chỉ vài tháng trước khi sụp đổ, có thông tin cho rằng sàn giao dịch vẫn đang tìm cách huy động thêm 1 tỷ đô la cho việc mua lại và cứu trợ ngành. Giờ đây, rõ ràng là hàng chục nhà đầu tư mạo hiểm nổi tiếng và những người ủng hộ hiện đang ghi nhận những khoản lỗ nặng nề trên sổ sách của họ. Ví dụ, Sequoia Capital đã xóa khoản đầu tư 210 triệu đô la vào công ty. Điều gì đã xảy ra khiến các nhà đầu tư bị che mắt bởi sàn giao dịch này? Không có cảnh báo sao?

Mặc dù được hỗ trợ bởi hàng chục quỹ nổi tiếng nhất trên thế giới, nhưng không có quỹ nào yêu cầu một ghế trong hội đồng quản trị hoặc tài chính được kiểm toán bởi một công ty có uy tín. Chamath Palihapitiya của Social Capital đã tuyên bố trong một podcast rằng trước khi có khả năng đầu tư vào FTX, anh đã đưa ra một số gợi ý hợp lý về việc thành lập một hội đồng với các cố vấn bên ngoài nhưng bị Sam bảo "hãy tự biến đi (go f*ck yourself)".

Bài học rút ra từ các nhà đầu tư

Một phần của điều này bắt nguồn từ hào quang mà Sam Bankman-Fried đã phát triển trong năm ngoái - điều này phần lớn được thúc đẩy bởi các phương tiện truyền thông tiền điện tử coi anh ấy là một nhà bác học. Nhiều thứ được coi là kỳ quặc/cảnh báo đã trở nên được tôn vinh như một phần tài năng của Sam. Điều này được nhấn mạnh bởi vô số hồ sơ nổi bật xuất hiện trên các phương tiện truyền thông chính thống về SBF.

Không may là điều này đơn giản là đã giúp Sam và FTX trốn tránh việc bị các nhà đầu tư đặt quá nhiều câu hỏi. Với việc các phương tiện truyền thông liên tục thổi phồng cái tôi của SBF, một câu chuyện thần thoại đã hình thành xung quanh Sam. Điều này đã lấn át quy trình thẩm định thích hợp lẽ ra phải được thực hiện.

Điều này không được giúp đỡ bởi thực tế là các công ty VC trong cả ngành công nghiệp tiền điện tử và công nghệ đều đang bắt đầu tung ra các ấn phẩm của riêng họ để tăng cường các nỗ lực tiếp thị/PR cho các công ty trong danh mục đầu tư của họ. Những công ty này bao gồm cả những thứ như Sequoia Capital, đã xuất bản một bài viết xu nịnh về Sam. Một số người tin rằng điều này có thể đã dẫn đến việc các nhà đầu tư kém siêng năng khác bị cuốn vào sự thất bại.

Bất chấp thảm họa của sự sụp đổ FTX, vẫn có một tấm lớp lót bạc. Cả các VC truyền thống và tiền điện tử giờ đây đều nhận thức rõ ràng rằng sự lừa dối có thể xảy ra ngay cả ở cấp độ tài chính mạo hiểm cao nhất và ngay cả những nhà đầu tư cấp tổ chức lớn nhất cũng có thể bị che mắt bởi điều đó.

Con đường phía trước

Sau FTX, các tiêu chuẩn về chất lượng gần như chắc chắn sẽ tăng lên trong toàn ngành. Chúng ta có thể thấy đang có nhiều VC hơn yêu cầu ghế trong hội đồng quản trị và các quyền kiểm soát khác của công ty khi đầu tư vào các công ty CeFi.

Về phía cầu, hầu hết các nhà giao dịch cấp tổ chức hiện đang yêu cầu Bằng chứng dự trữ (Proof of Reserve (PoR)), một phương pháp mã hóa mà theo đó các sàn giao dịch có thể chứng minh tài sản của họ phù hợp với các khoản nợ phải trả của họ. Nhiều sàn giao dịch đã bắt đầu cung cấp dịch vụ này và có khả năng đây sẽ trở thành một thông lệ tiêu chuẩn của ngành trong tương lai.

Và cuối cùng, chúng ta có thể thấy các sàn giao dịch đang có sự phân tách ngăn xếp nhiều hơn. Ngày nay, các sàn giao dịch đóng vai trò là bên giám sát, nhà môi giới, bên cho vay và sàn giao dịch, tất cả trong cùng một gói. Trong tương lai, chúng ta có thể thấy các chức năng khác nhau này bùng phát giữa các thực thể khác nhau giống như trong tài chính truyền thống; điều này khiến việc trao đổi lấy cắp tiền của khách hàng trở nên khó khăn hơn nhiều (vì họ không có quyền truy cập; chỉ có bên giám sát có quyền truy cập). Nói cách khác, cuối cùng bạn sẽ không cần phải lưu ký tiền của mình với Binance để giao dịch trên sàn giao dịch của họ.

Nhìn chung, những thay đổi này sẽ giúp giảm khả năng sự kiện FTX tiếp theo sẽ diễn ra. Mặc dù tiền điện tử thường hỗn loạn, nhưng các bài học luôn được công khai và cuối cùng, người dùng của các nền tảng này (và nhà đầu tư của họ) có nhu cầu với những thay đổi này hay không.