CMC Crypto Playbook สำหรับปี 2566: VCs — แนวทางใหม่? ด้วย Dragonfly

ในเดือนพฤศจิกายน 2565 อุตสาหกรรมคริปโตได้รับแรงกระทบครั้งใหญ่ที่สุดของปี เมื่อตัวกลางการแลกเปลี่ยน FTX ที่ให้บริการแลกเปลี่ยนคริปโตเคอร์เรนซีในบาฮามาสพังทลายลงหลังจากการจัดการเงินทุนที่ผิดพลาดครั้งใหญ่

ผลที่ตามมาจากการล่มสลาย ทำให้บริษัทคริปโตอื่น ๆ เกือบสิบแห่งต่างล้มลุกคลุกคลานหรือกำลังดิ้นรนเพื่อความอยู่ให้รอด ซึ่งรวมถึง BlockFi, Genesis Trading, Voyager Digital และ Galois Capital

ในตอนล่าสุดของ The Chopping Block ในพอดคาสต์ Unchained ของ Laura Shin, Haseeb Qureshi และ Tom Schmidt จาก Dragonfly ได้วิเคราะห์ความล้มเหลวของ FTX ที่เกิดขึ้นล่าสุดและผลกระทบต่อวิธีที่ VCs ใช้ดำเนินการสำหรับคริปโต

หนึ่งในหายนะที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์คริปโต VC

การล่มสลายของ FTX ตอกย้ำให้เห็นถึงการขาดความรอบคอบที่ควรมีแม้ในระดับสูงสุดของทั้งคริปโตและการร่วมลงทุนแบบดั้งเดิมก็ตาม

จากการได้รับการสนับสนุนจากผู้มีอิทธิพลในอุตสาหกรรมอย่าง Paradigm, Sequoia Capital และ Blackrock รวมถึง Temasek กองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติขนาดใหญ่ของสิงคโปร์ FTX สามารถระดมทุนได้มากกว่า 1.5 พันล้านดอลลาร์ที่มูลค่า 32 พันล้านดอลลาร์ภายในเดือนมกราคม 2565

แม้ว่าตอนนี้จะเป็นที่แน่ชัดแล้วว่า FTX ดำเนินการตามอแผนเวลาในการยืมและมีเงิน 8 พันล้านดอลลาร์ในงบดุล ซึ่งก็สามารถทำให้เอาตัวรอดอยู่ได้หลายเดือนก่อนที่มีกระแสการถอนเงินจำนวนมากที่มาเปิดเผยถึงปัญหาการล้มละลายอย่างแท้จริง และเพียงไม่กี่เดือนก่อนที่ตลาดจะล่มสลาย มีรายงานว่าบริษัทแลกเปลี่ยนยังคงต้องการระดมทุนอีก 1 พันล้านดอลลาร์สำหรับการซื้อกิจการและการประกันตัวเองของอุตสาหกรรม ซึ่งตอนนี้เป็นที่ชัดเจนแล้วว่า VC และผู้สนับสนุนที่มีชื่อเสียงหลายสิบรายพร้อมที่จะยอมรับการขาดทุนอย่างหนักในบัญชีของพวกเขา ตัวอย่างเช่น Sequoia Capital ได้ยกเลิกการลงทุนมูลค่า 210 ล้านดอลลาร์ในบริษัทแล้ว มีอะไรผิดพลาดที่ทำให้นักลงทุนมองไม่เห็นความผิดปกติของตัวกลางการแลกเปลี่ยนนี้? ไม่มีสัญญาณเตือนบ้างเลยหรือ?

แม้จะได้รับการสนับสนุนจากกองทุนที่โดดเด่นที่สุดในโลกหลายสิบแห่ง แต่ก็ไม่มีใครที่ต้องการนั่งฐานะในคณะกรรมการหรือแม้แต่ได้รับการตรวจสอบทางการเงินโดยบริษัทที่มีชื่อเสียงใด Chamath Palihapitiya จาก Social Capital กล่าวในพอดคาสต์ว่าก่อนที่จะมีการลงทุนใน FTX เขาได้ให้คำแนะนำที่สมเหตุสมผลหลายประการเกี่ยวกับการสร้างคณะกรรมการร่วมกับที่ปรึกษาภายนอก แต่ Sam กลับไล่เขาและบอกว่ามันไร้สาระ

บทเรียนที่นักลงทุนล้วนได้เรียนรู้

ส่วนหนึ่งของสิ่งนี้มาจากออร่าที่ Sam Bankman-Fried พัฒนาขึ้นในปีที่แล้ว — ซึ่งได้รับแรงหนุนจากสื่อคริปโตที่วาดภาพเขาในฐานะนักปราชญ์ หลายสิ่งหลายอย่างที่ถูกมองว่าเป็นธงคี่/แดง ที่อาจจะกลายเป็นส่วนหนึ่งของความอัจฉริยะของเขา สิ่งนี้ถูกตอกย้ำด้วยกลุ่มโปรไฟล์ที่เปล่งประกายซึ่งปรากฏในสื่อกระแสหลักเกี่ยวกับ SBF

และสิ่งนี้เองที่ทำให้เขาและ FTX สามารถหลีกเลี่ยงนักลงทุนที่ถามคำถามเยอะๆ ได้ เมื่อสื่อต่างๆ ทำลายอีโก้ของ SBF อย่างต่อเนื่อง ตำนานต่างๆ ก็เริ่มก่อตัวขึ้นรอบตัวเขา สิ่งนี้ทำให้กระบวนการตรวจสอบสถานะที่เหมาะสมที่ควรดำเนินการไม่เป็นไปอย่างที่ควรจะเป็น

สิ่งนี้ไม่ได้รับความช่วยเหลือด้วยข้อเท็จจริงที่ว่า บริษัท VC ทั้งในอุตสาหกรรมคริปโตและเทคโนโลยีกำลังเริ่มเปิดตัวสิ่งพิมพ์ของตนเองเพื่อปรับปรุงความพยายามด้านการตลาด/ประชาสัมพันธ์สำหรับบริษัทในพอร์ตโฟลิโอของพวกเขา ซึ่งรวมถึงความชื่นชอบของ Sequoia Capital ซึ่งตีพิมพ์เรื่องที่เกี่ยวกับ Sam บางคนเชื่อว่าสิ่งนี้อาจทำให้นักลงทุนที่ขาดความกระตือรือล้นได้ก้าวเท้าเข้าสู่ความล้มเหลวในที่สุด

แม้จะมีภัยพิบัติจากการล่มสลายของ FTX แต่ก็มีข้อดีที่ซ่อนอยู่ ทั้งคริปโตแบบดั้งเดิมและ VCs ต่างตระหนักดีว่าการหลอกลวงสามารถเกิดขึ้นได้แม้ในระดับสูงสุดของเงินทุนการร่วมลงทุน และแม้แต่นักลงทุนสถาบันรายใหญ่ที่สุดก็สามารถถูกหลอกได้

หนทางข้างหน้า

หลังจากเหตุการณ์ของ FTX มาตรฐานความกระตือรือล้นได้เพิ่มขึ้นเกือบทั่วทั้งอุตสาหกรรม เรามีแนวโน้มที่จะเห็น VCs ที่ต้องการที่นั่งในคณะกรรมการและการควบคุมองค์กรอื่นๆ ในจำนวนที่มากขึ้นเมื่อพูดถึงการลงทุนในบริษัท CeFi

ในด้านอุปสงค์ ผู้ค้าสถาบันส่วนใหญ่กำลังต้องการ Proof of Reserves (PoR) ซึ่งเป็นวิธีการเข้ารหัสที่ตัวกลางการแลกเปลี่ยนสามารถพิสูจน์ได้ว่าสินทรัพย์ในมือของพวกเขาตรงกับหนี้สินของพวกเขาหรือไม่ ตัวกลางการแลกเปลี่ยนจำนวนมากได้เริ่มนำเสนอสิ่งนี้แล้ว และมีแนวโน้มว่าสิ่งนี้จะกลายเป็นมาตรฐานของแนวทางปฏิบัติของอุตสาหกรรมในอนาคต

และในที่สุด เราน่าจะได้เห็นการแยกกลุ่มของตัวกลางการแลกเปลี่ยนที่มากขึ้น ทุกวันนี้ ตัวกลางการแลกเปลี่ยนยังทำหน้าที่เป็นผู้ดูแล นายหน้า ผู้ให้กู้ และทำการแลกเปลี่ยน ทั้งหมดนี้รวมอยู่ในแหล่งเดียวกัน จากนี้ไป เราน่าจะเห็นการทำงานที่แตกต่างกันของตัวกลางเหล่านี้โดยแยกออกจากหน่วยงานต่างๆ เช่นเดียวกับที่ทำในระบบการเงินแบบดั้งเดิม สิ่งนี้ทำให้ตัวกลางการแลกเปลี่ยนขโมยเงินของลูกค้าได้ยากขึ้นมาก (เนื่องจากพวกเขาไม่มีสิทธิ์ในการเข้าถึง แต่จะผู้ดูแลจัดการทำหน้าที่แทน) กล่าวอีกนัยหนึ่ง ในที่สุดคุณไม่จำเป็นต้องใส่เงินของคุณให้กับ Binance เพื่อซื้อขายแลกเปลี่ยน

การเปลี่ยนแปลงเหล่านี้น่าจะช่วยลดโอกาสที่จะเกิดเหตุการณ์แบบ FTX ในครั้งต่อๆ ไปจะเกิดขึ้นในอนาคต แม้ว่าโลกของคริปโตมักจะมีความวุ่นวาย แต่การเรียนรู้ต่างๆ ที่เกิดขึ้นก็ได้รับการเปิดเผยต่อสาธารณะเสมอ และท้ายที่สุดก็ขึ้นอยู่กับผู้ใช้แพลตฟอร์มเหล่านี้ (และนักลงทุนของพวกเขา) ที่จะเรียกร้องให้มีการแลกเปลี่ยนเหล่านี้หรือไม่