Im Abschnitt zum Thema Märkte des CMC Krypto-Playbooks 2023 analysiert QCP Capital die aktuellen Marktmakros und drei Themen für 2023.
3 Themen für 2023
1. Vom Höchststand zum Tiefstpunkt der Inflation
2. Marktübergreifende Welle 5
3. Dot.com-Parallelen
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Vom Höchststand zum Tiefstpunkt der Inflation
Die Frage, wo sich der „Höchststand der Inflation“ im Jahr 2022 befindet, ändert sich jetzt in die Frage, wo sich der „Tiefstpunkt der Inflation“ im Jahr 2023 befinden wird.
Der YoY-VPI von 9,1 % im Juli 2022 dürfte nun sehr wahrscheinlich den Höhepunkt der Inflation in diesem Zyklus darstellen.
Ein ähnlicher Fall waren die stagflationären 1970er Jahre. Der Vergleich zeigt, dass der Inflationsabschwung zwar unmittelbar bevorsteht, er jedoch wahrscheinlich nicht das 2%-Ziel der US-Notenbank erreichen wird. Noch besorgniserregender ist, dass auch ein erhebliches Risiko eines V-förmigen plötzlichen Wiederanstiegs besteht, wenn die US-Notenbank die Richtlinien zu früh lockert.
Quelle: Steno Research, Macrobond
Was könnte diesen länger andauernden und möglicherweise V-förmigen Inflationsverlauf ankurbeln?
- Ein rapider Anstieg der Ölpreise, da China seine Grenzen wieder öffnet; und eine Eskalation in der Ukraine in Verbindung mit der Wiederauffüllung der SPR-Reserven der USA aufgrund geopolitischer Spannungen.
- Ölpreise, die wieder über 100 US-Dollar liegen, würden zu einem deutlichen und völlig unerwarteten Wiederanstieg der Inflation führen.
Wir erinnern uns, dass es das Ölembargo der OPEC im Oktober 1973 war, das die Ölpreise vervierfachte. Dies hat zum V-förmigen plötzlichen Wiederanstieg der 1970-80er Jahre geführt, gerade als die US-Notenbank, geleitet von Arthur Burns, dachte, dass sie die Inflation besiegt hatte.
Quelle: Bloomberg, QCP Insights
Ein Anstieg der Ölpreise wird die Warendeflation, die wir jetzt erleben, umkehren. Warendeflation ist der einzige Grund, warum es jetzt eine allgemeine VPI-Desinflation gibt.
Die Dienstleistungsinflation wird weiterhin bestehen bleiben, da die enge Beziehung zwischen Löhnen und Dienstleistungspreisen anhält. Und da sich die Löhne in vielen Sektoren immer noch im Aufwärtstrend befinden, steht das Schlimmste der inflationären Übertragung für viele Dienstleistungssektoren noch aus!
Quelle: BLS, BEA, TD Securities
Die Angst vor der gleichen Double-dip-Inflation wie in den 1970er- und 80er-Jahren ist in der Psyche des FOMC tief verwurzelt.
Dies wird dazu führen, dass sie eher eine Rezession hinnehmen, als einen plötzlichen Wiederanstieg der Inflation zu riskieren, selbst wenn der Inflationsschub erneut auf Schocks auf der Angebotsseite zurückzuführen ist.
Was die Rezessionswahrscheinlichkeit angeht, liegen wir nun über den Höchstständen des Covid-Jahres 2020 und nähern uns schnell den Werten des GFC-Jahres 2008 und des Dot.com-Jahres 2001.
Quelle: Bloomberg, NY Fed
Marktübergreifende Welle 5
Ein länger andauernder Inflationsverlauf und eine engstirnige US-Notenbank sorgen für den finalen Ausverkauf der Welle 5 in allen wichtigen Anlageklassen im nächsten Jahr.
Wir glauben, dass der Markt möglicherweise zu einem extrem niedrigen Niveau, wie wir es 2022 erlebt haben, zurückkehren könnte.
Nachstehend zeigen wir 5 stark korrelierte Risikoanlagen, die im Begriff zu sein scheinen, ihre jeweiligen Impulswelle-5-Erweiterungen aufwärts/ abwärts zu beginnen:
1. NASDAQ - Welle 5 abwärts
Im Falle von NASDAQ konnte die Trendlinie, die während des Rückgangs seit Dezember 2021 anhält, immer noch nicht durchbrochen werden.
12.000 ist ein Schlüsselniveau nach oben hin, das durchbrochen werden muss, um jeglichen kurzfristigen Abwärtsdruck zu reduzieren.
Ein unerwartetes Überschreiten der 13.000-Marke wird für uns der Dreh- und Angelpunkt sein, um unsere These zu ändern.
Nach unten hin ist es wahrscheinlich, dass die Welle 5 uns unter 10.000 bringt; es besteht sogar das Risiko extremer Verluste, nämlich eine Wiederholung der Covid-Tiefstpunkte von 7.000.
Ein Fibonacci-Wert von 78,6 % als letzter Ausweg ist ein vernünftiges Ziel diesen Bärenmarkt bei um die 8800 zu beenden.
2. 10-jährige US-Rendite - Welle 5 aufwärts
Die 10-Jahres-Renditen haben ihre parabelförmige Trendlinie beibehalten und die Renditerallye von 0,5 % im August 2020 bis zu einem Hoch von 4,3 % im Oktober diesen Jahres unterstützt.
Es ist der Rückgang der Renditen seit dem Höchststand im Oktober, der diese anlageübergreifende Risikorallye angetrieben hat.
Ein Anstieg der 10-Jahres-Renditen in Verbindung mit einer Bärenmarkt-Abflachung der 2er-10er-Kurve wäre negativ für Risikoanlagen und positiv für den USD - da dies bedeuten würde, dass der Markt mit der finalen Kursprognose der US-Notenbank von 5,5 % für das nächste Jahr gleichzieht.
3. US-Dollar (DXY) - Welle 5 aufwärts
Der USD-Index hat sich deutlich zurückgezogen und ist in nur 6 Wochen um 10 % gesunken.
Dieser rapide Rückgang hat alle Anzeichen einer Bilderbuch-Elliott-Welle 2 und 4 - wobei die Welle 2 in 2020 schleppend verlief, während diese Welle 4 kurz, aber heftig ist.
Daher erwarten wir eine Welle 5, die der Größenordnung von Welle 1 ähnelt. Das wäre eine Rallye von ~16 % von hier aus, die uns zu 120 im DXY führt.
4. ETH - Welle 5 abwärts
ETH vollführte auch eine Dreiecks-ABCDE-Welle-4-Korrektur wie aus dem Bilderbuch und es sieht so aus, als würde ETH den Bärenmarkt-Ausverkauf in Welle 5 fortsetzen.
Zu beobachtende Niveaus sind 1600 nach oben hin, was einen unmittelbaren Negativdruck aufheben würde. Ein wöchentlicher Schlusskurs von über 2000 würde uns dazu zwingen, unsere Bärenmarkt-These zu überdenken.
Auf der Abwärtsseite sind 1000 gefolgt von 800 entscheidend.
Wir empfehlen den Verkauf von 1600 Calls mit einem Datum, das bald ansteht, und 2000 Calls mit einem Datum, das noch in weiterer Ferne liegt; zusammen mit bezahlten 1000 Puts (mit baldigem Datum) und 800 Puts (mit weiter entferntem Datum).
5. BTC - Welle 5 abwärts
BTC wird im Gleichschritt mit ETH gehandelt, obwohl seine eigene Welle 4 - ein fallender Keil - mehr Abwärtsdruck impliziert als bei ETH selbst.
Wir erwarten nach wie vor, dass jegliche großen BTC-Rallyes auf einen erheblichen Verkaufsdruck treffen.
Das ist die Art und Weise, wie wir BTC handeln werden: Calls von 20.000 verkaufen und auf einen Anstieg des Spot-Preises von BTC warten.
Eine interessante Ähnlichkeit zwischen ARKK (blaue Linie) und BTC (orange Linie) impliziert weitere anstehende Abwärtsbewegungen für BTC.
Die Kursbewegung von ARKK ist BTC um 2 Monate voraus, was uns jetzt vor niedrigeren BTC-Preisen warnt.
ARKK war das Aushängeschild der Tech-Blasen-Ära nach der Pandemie und hat den Tech-Mob auch auf dem Weg nach unten angeführt.
Und ARKK hat bereits seine eigene Welle 5 begonnen, die das Projekt nun unter seine Tiefststände vom März 2020 gebracht hat!
Dot.com-Parallelen
Nach dem Platzen der Dot.com-Blase im Jahr 2001 wurde bei vielen Technologieunternehmen Betrug aufgedeckt - darunter Giganten wie Enron und WorldCom, die bis heute zu den Top 10 der größten Insolvenzen in der Geschichte der USA gehören.
In Zeiten des Booms bleibt ein Großteil dieses Betrugs unbemerkt, da die Anleger bereit sind, hohe Schätzwerte zu zahlen, wenn das Geld billig ist. Wenn jedoch Liquidität abgezogen wird und die Tide versiegt, kommen viele dieser Bilanzen zum Vorschein.
Was böswilligen Akteuren dabei half, sich im Graubereich zu bewegen, war der Mangel an definitiver Regelung. Und während die Welle der regulatorischen Reformen nach Enron das schnelle Wachstum von Unternehmen dämpfte, legte sie auch eine starke Grundlage für stabile Renditen für die Jahre, die danach kamen.
Quelle: UNSW News
Unser DeFi-Vergleichsbeispiel folgt immer noch perfekt der Dot.com-Ära. Es zeigt das exponentielle Wachstum, das wir vor uns haben, sobald Regulierungsbehörden einen „Sandkasten“ bauen, in dem alle Entwickler, Investoren und Marktteilnehmer fair und gerecht agieren können.
Quelle: QCP Insights, Bloomberg, DefiLlama
Zusammenfassung:
- Obwohl wir den Höhepunkt der Inflation überschritten haben, gehen wir jetzt davon aus, dass die Inflation beständiger sein wird als von den meisten prognostiziert und vor allem deutlich über dem Ziel von 2 % der US-Notenbank bleiben wird. Dies impliziert, dass die US-Notenbank die Zinsen tatsächlich noch 4-5 Mal auf ihre Prognose von 5,5 % anheben und dort bis zum 4. Quartal 2023 halten wird.
- Das Weltwachstum wird diesen extremen Preisen nicht standhalten können; diese Generation wird zum ersten Mal ein stagflationäres Umfeld in der entwickelten Welt erleben - auch wenn die Rezession im Vergleich zu den 1970er Jahren noch mild ausfallen wird.
- Das bedeutet, dass unser Trading-Basisszenario aus dem letzten Jahr nun unmittelbar bevorsteht - ein endgültiger „Welle 5“-Ausverkauf, der nach dieser jüngsten „Welle 4“-Erholung im 4. Quartal folgen wird. Diese bevorstehende Welle 5 wird über alle Anlageklassen hinweg lang und schmerzhaft sein. Sie wird außerdem wahrscheinlich bis zum dritten Quartal 2023 andauern und dabei neue Tiefststände erreichen.
- Die unmittelbaren Folgen der Dot.com-Pleite enthüllten auch mehrere Betrugsfälle wie Enron und WorldCom, die bis heute zu den größten Konkursen aller Zeiten gehören. In der Krypto-Pleite von 2022 kamen solche Fälle auch an die Oberfläche.
- Parallelen zu 2001 deuten darauf hin, dass die bevorstehenden Vorschriften zur Bekämpfung dieser groben Fahrlässigkeit potenzielle böswillige Akteure ausmerzen und die Standards für die Branche setzen werden, um Vertrauen zurückzugewinnen und solche Vorfälle für lange Zeit zu verhindern.
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