什么是Ethena USDe (USDe)？

深入解析

1. 合成美元的运作机制

USDe 通过一种中性对冲策略保持1美元的锚定：每个 USDe 都由加密资产（如 ETH）支持，同时通过做空永续合约来对冲风险。这种方式既能抵御加密市场的波动，又能赚取资金费率收益（详见 Ethena Docs）。与依赖法币储备的稳定币（如 USDC、USDT）不同，USDe 不依赖银行系统，旨在实现抗审查性。

2. 收益生成（“互联网债券”）

将 USDe 质押为 sUSDe 后，即可开启“互联网债券”收益聚合器，结合了：
- 质押奖励：来自以太坊流动性质押代币（如 stETH）的收益。
- 资金费率：永续合约市场中空头支付给多头的资金费率收入。
2024年，sUSDe 平均年化收益率达到19%，但收益会随市场状况波动（详见 Ethena.fi）。

3. 风险管理与透明度

Ethena 强调超额抵押（101.38%的支持率）、多托管储备，并由 Chaos Labs 等机构每周审计。其与贝莱德 BUIDL 基金的合作，使其资产部分配置于美国国债，实现了去中心化金融的效率与机构级安全的结合（详见 CoinMarketCap）。

结论

USDe 重新定义了稳定币，将其打造为具备收益能力的加密原生资产，连接了去中心化金融与机构风险管理框架。尽管其合成模型面临挑战（如2025年10月的脱锚事件），但其透明度和混合收益机制使其在价值3160亿美元的稳定币市场中独树一帜。随着监管压力加大，USDe 能否持续增长，值得关注。