Ethena USDe（USDe）とは

詳細解説

1. 目的と価値提案

USDeは、従来のステーブルコインが抱える法定通貨準備金や中央集権的な管理者への依存という課題を解決することを目指しています。ETHやBTCなどの暗号資産を担保にし、同時にショートの永久先物ポジションを取ることで価格変動を相殺し、分散型かつ利回りを生むドル代替資産を世界中で利用可能にします。

特に「インターネットボンド」と呼ばれる仕組みは、ETHのステーキング利回りとデリバティブ市場の収益を組み合わせ、ユーザーに暗号資産ネイティブの貯蓄手段を提供します。

2. 技術と構造

USDeの価格安定性はデルタヘッジに基づいています。担保として預けられた暗号資産1ドル分に対し、同等の先物ショートポジションを取ることで価格変動リスクを打ち消します。この仕組みは第三者機関によって毎週監査されており、担保率は常に101%以上を維持しています（Ethena.fi参照）。

プロトコルはイーサリアム上で動作し、AaveやPendleなどのDeFiプラットフォームと連携して貸付や利回り戦略を実現しています。ユーザーはUSDeをステークしてsUSDeとして複利収益を得たり、DeFiの担保として活用したりできます。

3. 主な差別化ポイント

• 規制回避の仕組み：USDCやUSDTとは異なり、USDeは米国のGENIUS法の下で規制された利回り資産に分類されないため、法的制約なしに利回りを提供できます。
• 機関投資家レベルの裏付け：BlackRockのBUIDLファンドやAnchorage Digitalと提携し、法令遵守された資産管理を実現。DeFiの利回りと伝統的金融の安全性を融合しています。
• 透明性：リアルタイムの準備金追跡や月次のカストディアン証明により、担保の正当性に関する懸念を解消しています。

結論

Ethena USDeは、分散型の利回り戦略と機関投資家向けの安全性を融合させることで、検閲耐性のある新しいタイプのドルステーブルコインを提案しています。暗号資産ネイティブの利回り需要の高まりを反映していますが、一方で「デルタヘッジモデルは長期にわたる市場の激しい変動に対して中央集権的な介入なしに耐えられるのか？」という課題も残っています。