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预测平台 Polymarket 推出 <a href="https://polymarket.com/crypto/5M" rel="noopener noreferrer nofollow">五分钟加密货币涨跌</a> 在其受监管的美国平台上提供博彩合约。该平台由 QCX LLC 运营，受商品期货交易委员会（CFTC）监管。
交易者可以下注加密货币在五分钟周期结束时的价格是高于还是低于起始价，使投资者能够利用比特币（BTC）、以太坊（ETH）、索拉纳（SOL）和瑞波币（XRP）的超短期价格波动。即使是微小的价格变动，也可能决定合约是否支付收益。
该结构类似于二元期权，二元期权已在传统金融市场中长期交易。与传统期权中收益可能随价格变动幅度而变化不同，二元期权提供的是全有或全无的结果。
这一区别至关重要，因为支付取决于市场最终位于价格阈值的哪一侧，而非标的资产波动的幅度。
对交易者而言，10月28日推出的二元期权交易消除了精准把握退出时机或计算复杂百分比收益的需求。其收益结构简单明了，即使是新手用户也能轻松理解：预测正确，每股固定支付1美元；预测错误，则无任何收益。通过降低参与门槛，该期权有效实现了对短期衍生品交易的民主化访问。
量子经济首席执行官兼市场分析师马蒂·格林斯潘表示，表面上的简单掩盖了风险。
“一个标有‘上涨’或‘下跌’的按钮看似让决策变得简单，但它无法告诉你竞争对手的复杂程度，”格林斯潘对CoinDesk表示。
这些合约正在加密平台之外找到市场。Kalshi 记录显示，2026 年 3 月，加密事件合约交易额超过 10 亿美元，依据 <a href="https://arxiv.org/html/2606.31675" rel="noopener noreferrer nofollow">由 ArXiv 发布的研究论文</a>。纳斯达克与芝加哥期权交易所 <a href="https://www.coindesk.com/markets/2026/03/02/nasdaq-follows-cboe-joining-world-of-binary-bets-as-prediction-market-craze-hits-wall-street" rel="noopener noreferrer nofollow">也已考虑提供</a>类似产品。
<h2 id="">标记结算风险</h2>
2023年6月30日，arXiv发布了一篇工作论文，研究了Polymarket今年2月推出的早期五分钟比特币合约。该研究分析了从合约推出至大约4月期间的交易活动，发现临近合约到期时，比特币交易量显著增加。
在某些情况下，价格的变化导致研究人员怀疑交易者在买入或卖出比特币，以影响其下注结果。这些发现早于 Polymarket 于 2026 年 8 月对时间加权平均价格（TWAP）结算方式的变更，且不适用于新的美国产品。
对于较早期的产品，研究人员还发现比特币现货订单流在合约最后10秒内增加了大约50%。当结算结果接近时，他们还观察到价格出现急剧波动，随后出现反转，再次引发了交易者是否意图影响结果的质疑。
该研究识别出821个与结算周期相关的钱包，研究人员将其归类为操纵行为，并估计与这些交易模式相关的利润达820万美元。此外，研究还估计散户交易者承担了相应损失的93%。该分析并未确定个别交易者的意图。
当持有大量 Polymarket 仓位的交易者通过买入或卖出基础加密货币来影响用于结算赌注的价格时，潜在的利益冲突便随之而生。
“如果影响结算价格的成本低于其解锁的额外支付金额，则该合约实际上对收盘价格设置了赏金，”格林斯潘表示。
Nexo 分析师 Iliya Kalchev 表示，当市场价格已经接近决定合约是否支付的水平时，风险最大。在这种情况下，即使是微小的价格变动也可能改变许多投注的结果。
“归根结底，操纵是否能盈利取决于潜在收益相对于影响基础市场的成本和风险，而非仅仅依赖未平仓合约量，”Kalchev 表示。
Polymarket 未回应 CoinDesk 的置评请求。
<h2 id="">预防可能吗？</h2>
Polymarket 的美国平台使用 CF Benchmarks 实时美元指数结算其市场，计算窗口期最后 60 秒内记录的 60 次指数观察的平均值。全球范围内，该平台利用 Chainlink 的 60 秒时间加权平均价格（TWAP）来确定到期价。
该平台 <a href="https://www.coindesk.com/business/2026/08/07/how-a-five-second-trick-let-traders-drain-millions-from-polymarket" rel="noopener noreferrer nofollow">于八月修订了其结算规则</a> 由于担心交易者利用短暂的价格波动进行投机。
在比较新合约与七月研究中所检视的合约时，此变更具有重要意义。对价格进行一分钟的均值计算，使得在合约到期前通过短暂交易影响结果变得更加困难，尽管这并未完全排除持续价格压力的可能性。
“60秒的平均值可以平抑最后一秒的剧烈波动。这是减速带，而非保护罩，”格林斯潘表示。
Kalchev 表示，平均一分钟的价格会使操纵成本增加，因为交易者必须将价格维持在较高或较低的水平更长时间，期间可能会有其他交易者逆势买入或卖出。
“比特币更难被操纵，因为它的流动性更强，” Kalchev 表示。“规模较小的加密货币，尤其是在周末交易较为清淡的时候，可能更容易受到影响。”
Kalchev 表示，做市商可能会通过扩大买卖价差、接受较小的交易或在合约临近到期时撤单来应对。这将提高大额押注的成本，尽管交易者仍可能有激励将价格朝有利方向推动。
<h2 id="">监管审查</h2>
美国的引入恰逢 Polymarket 面临其运营的重新审查，尽管监管机构尚未指控新五分钟市场存在操纵行为。
商品期货交易委员会（CFTC）正在调查该公司是否违反了2022年达成的和解协议，后者要求其阻止美国用户访问其海外平台，<a href="https://www.reuters.com/business/finance/us-agency-is-again-probing-if-polymarket-broke-2022-settlement-sources-says-2026-10-27/" rel="noopener noreferrer nofollow"> 路透社周二报道 </a>。报道称，监管机构还在审查该公司美国平台的客户保护措施和开户程序。商品期货交易委员会（CFTC）和 Polymarket 均未发表评论。
在八月，CFTC <a href="https://www.coindesk.com/policy/2026/08/12/prediction-markets-should-dial-back-faulty-filings-for-incentives-to-boost-trading-cftc" rel="noopener noreferrer nofollow">警告预测市场运营商</a>&nbsp; 关于涉及交易激励和市场滥用的合规失败。
格林斯潘表示，如果这些合约吸引了足够的资金，使得影响结算价格变得有价值，特别是在流动性较差的加密货币中，风险将会增加。
格林斯潘和卡尔切夫均未发现新推出的美国合约对现货加密货币价格产生影响的证据。
<a href="https://coindesk.com/zh/markets/2026/10/29/polymarket-brings-ultra-short-crypto-prediction-markets-to-u-s-platform" rel="noopener noreferrer nofollow">See this article on CoinDesk</a>

Polymarket 将超短期加密货币预测市场引入美国平台

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CoinDesk 中国人

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