Cẩm nang tiền điện tử của CMC năm 2023: Triển vọng của các quy định về tiền điện tử của EU - Bài viết của Blockchain for Europe

Châu Âu muốn trở thành bên thiết lập tiêu chuẩn toàn cầu của tiền điện tử (và họ có thể làm được điều đó).

Năm 2022 là một năm quan trọng đối với tiền điện tử, mặc dù có lẽ không phải theo nghĩa mà hầu hết mọi người hy vọng lúc đầu. Không gian tiền điện tử đã chứng kiến sự gia tăng đáng kinh ngạc trong việc áp dụng và phát triển thể chế nhưng cũng chứng kiến một số vụ bê bối, hack và lừa đảo lớn nhất cho đến nay. Sự lạc quan về tương lai đang cạnh tranh với những rủi ro liên quan đến thị trường tiền điện tử vốn không được kiểm soát.

Nếu đã có thỏa thuận chung, ở cấp độ toàn cầu, về sự cần thiết phải đưa ra các quy tắc để bảo vệ người tiêu dùng và tránh các tác động lây lan và rủi ro hệ thống, thì các sự kiện năm 2022 đã củng cố lời kêu gọi của các cơ quan quản lý đối với các khu vực tài phán trên toàn thế giới nhanh chóng kiềm chế lĩnh vực này. Liên minh Châu Âu (EU) đang đi đầu trong việc thực hiện điều này thông qua Quy định về Thị trường tài sản tiền điện tử (MiCA), đặt ra các quy tắc cho các tổ chức phát hành tài sản tiền điện tử và các tổ chức cung cấp dịch vụ liên quan ở EU, cũng như cho stablecoin và các loại token có liên quan khác. Do đó, cần hiểu thêm một chút về cách tiếp cận của cường quốc kinh tế châu Âu này, với gần 500 triệu người tiêu dùng và cam kết trở thành siêu cường quản lý toàn cầu.

Tập trung vào các nhà cung cấp dịch vụ và nhà phát hành stablecoin

Nỗ lực của EU để điều chỉnh tài sản tiền điện tử bắt đầu vào năm 2019 với Quy định về thị trường tài sản tiền điện tử (MiCA). Ban đầu, trọng tâm duy nhất của quy định này là các quy tắc dành cho các nhà cung cấp dịch vụ tài sản tiền điện tử (CASP)[1] đang cố gắng cung cấp dịch vụ của họ tại thị trường EU. Sau đó, Libra stablecoin đã được ra mắt và những quy tắc đó nhanh chóng bị coi là không phù hợp. Các quốc gia như Đức và Pháp rất thù địch với Libra và mục tiêu của đồng Libra là tung ra một giải pháp thanh toán tư nhân thay thế cho đồng tiền pháp định chính của châu Âu, đồng Euro. Đối mặt với điều này, các chính trị gia “Zuck Buck” kỹ thuật số mới trên khắp châu Âu đã thúc đẩy việc đưa stablecoin vào các quy tắc mới của EU và cũng thúc đẩy sự phát triển của Đồng Euro kỹ thuật số của Ngân hàng Trung ương châu Âu.

Văn bản MiCA đã được sửa đổi để liên kết các quy tắc cho stablecoin (hay token tiền điện tử (EMT) theo thuật ngữ châu Âu) với các quy tắc ngân hàng, thanh toán và tiền điện tử hiện có. Các quy tắc mới cũng cấm cấp lãi suất cho stablecoin, vì chúng không được coi là tương đương với tiền gửi ngân hàng. Chỉ có các tổ chức được cấp phép, chẳng hạn như ngân hàng hoặc nhà cung cấp tiền điện tử, mới được phép phát hành stablecoin ở Châu Âu.

Sự phức tạp và ngoại lệ sau đó đã xuất hiện, như bạn có thể đã nghĩ đến. Các stablecoin thuật toán đã bị loại khỏi khuôn khổ của MiCA. Điều đó có nghĩa là chúng vẫn có thể được niêm yết trên các sàn giao dịch được quy định nhưng không thể được bán trên thị trường dưới dạng “stablecoin”, vì yêu cầu về giá trị ổn định cần phải được chứng minh và được hỗ trợ bởi các khoản dự trữ. Đối với các loại stablecoin không thuộc Liên minh Châu Âu, chẳng hạn như các loại tiền có mệnh giá USD như USDC hoặc USDT, sẽ có các thêm các hạn chế, mặc dù thông tin cuối cùng của những điều này vẫn sẽ được quyết định trong các cuộc tranh luận kỹ thuật sau khi triển khai. Kết quả của những cuộc tranh luận này sẽ rất cần thiết cho sự thịnh vượng của thị trường tiền điện tử ở châu Âu, vì các stablecoin có mệnh giá bằng EUR sẽ không thể cung cấp đủ thanh khoản vào thời điểm MiCA có hiệu lực.

Phản ứng của EU với DeFi và NFT

Stablecoin không phải là chủ đề duy nhất đóng vai trò đột phá trong việc xây dựng văn bản MiCA cuối cùng. Trong ba năm qua, Tài chính phi tập trung (DeFi), Token không thể thay thế (NFT) và dấu ấn môi trường của các dự án bằng chứng công việc như Bitcoin cũng đã trở nên quan trọng trong các cuộc tranh luận lập pháp của EU.

Mục đích ban đầu của MiCA là cung cấp một khung pháp lý để cho phép các thực thể được quản lý tập trung có thể cấp hộ chiếu cho các dịch vụ của họ trên khắp châu Âu, đồng thời bảo vệ các nhà đầu tư, người tiêu dùng EU, tính toàn vẹn của thị trường và sự ổn định tài chính. Một mặt, ngành DeFi sẽ quản lý để đảm bảo được miễn trừ rộng rãi khỏi MiCA (trong trường hợp “phi tập trung thực sự”), để khuyến khích sự phát triển trong tương lai của một không gian đầy hứa hẹn. Mặt khác, sự sụp đổ của Terra/Luna có nghĩa là các nhà hoạch định chính sách đã coi các stablecoin thuật toán là công cụ tài chính phần lớn không ổn định và có rủi ro cao, không đáng tin cậy nếu không có nguồn dự trữ rõ ràng hỗ trợ chúng.

Đối với NFT, chìa khóa của nền kinh tế token trong tương lai, đã có sự phân chia rõ ràng giữa các tổ chức EU. Trong khi các Quốc gia Thành viên EU, chẳng hạn như Pháp hoặc Đức, ủng hộ rõ ràng việc miễn trừ hoàn toàn NFT, thì Ủy ban Châu Âu đã chỉ ra một cách kiên định và thành công rằng các NFT được phát hành theo “bộ sưu tập lớn hoặc theo sê-ri” không được nằm ngoài phạm vi của MiCA, vì đó sẽ là một chỉ báo về khả năng thay thế tiềm năng của họ. Định nghĩa cuối cùng về NFT vẫn đang được xác định, vì vẫn chưa rõ EU sẽ coi cái gì là “token không thể thay thế”. Rõ ràng là EU đang cố gắng đặt nền móng cho NFT phát triển mạnh ở châu Âu, nhận ra rằng cần có một cách tiếp cận chính sách cụ thể và tinh chỉnh để đảm bảo rằng phạm vi ứng dụng công nghệ rộng lớn của NFT không bị kéo toàn bộ vào lĩnh vực quy định tài chính.

Tác động môi trường của Bitcoin và cách EU phản ứng

Tác động môi trường của Bitcoin và các dự án bằng chứng công việc (PoW) khác là mối lo ngại ngày càng tăng đối với EU. Trong các cuộc đàm phán MiCA vào cuối tháng 3/2022, EU đã rất gần với việc cấm các loại tiền điện tử dựa trên PoW được niêm yết trên các sàn giao dịch được kiểm soát kể từ năm 2025. May mắn là ngành công nghiệp đã cố gắng làm nổi bật những hậu quả thảm khốc có thể xảy ra mà một quyết định như vậy sẽ gây ra đối với thị trường tiền điện tử của EU, chẳng hạn như buộc các công dân EU phải dựa vào các sàn giao dịch phi tập trung và không được kiểm soát để giao dịch Bitcoin và các token PoW khác.

Tạo ra một thị trường giao dịch song song và không được kiểm soát và làm suy yếu hoàn toàn các mục tiêu của MiCA không phải là lý tưởng, nhưng dù sao thì để xoa dịu các nhà hoạch định chính sách có ý thức về hệ sinh thái, thỏa hiệp cuối cùng có nghĩa là các nhà phát hành tài sản tiền điện tử sẽ cần phải cung cấp thông tin về tác động môi trường của dự án của họ trong sách trắng mà họ cần xuất bản. Các tiêu chí cụ thể về cách cung cấp thông tin này sẽ được Cơ quan quản lý thị trường và an ninh châu Âu (ESMA) xác định trong công việc lập pháp “cấp độ 2”.

Nỗi sợ rửa tiền và tài trợ khủng bố vẫn còn lớn

Một khía cạnh quan trọng khác của các cuộc đàm phán là mối liên hệ giữa MiCA và các quy tắc Chống rửa tiền (AML), đặc biệt là liên quan đến ví cá nhân hoặc ví tự lưu trữ. Vấn đề này đã được tranh luận trong một bộ luật riêng biệt, nhưng có mối liên hệ chặt chẽ với nhau, nhằm thực hiện cái gọi là “Quy tắc đi lại” như một phần trong việc EU tuân thủ các Khuyến nghị của FATF.

Cuộc tranh luận, một lần nữa, rất phân cực. Một mặt, các nhà hoạch định chính sách hoài nghi về tiền điện tử đã thúc đẩy các yêu cầu xác minh đối với việc chuyển tiền sang ví tự lưu trữ, điều này sẽ buộc các thực thể được quản lý phải xác minh danh tính của người dùng đằng sau mỗi ví mà họ tương tác, thực sự vượt xa các khuyến nghị của chính FATF. Mặt khác, các nhà hoạch định chính sách thân thiện với ngành lập luận rằng những yêu cầu như vậy không chỉ không khả thi vì việc xác minh sẽ dựa trên thông tin tự cung cấp mà còn trái với mục tiêu tổng thể của các quy tắc AML.

Một lần nữa, EU phải vật lộn với thiên hướng rằng nếu được triển khai có thể đơn giản đẩy người dùng vào không gian không được kiểm soát mà không có hoặc có rất ít sự giám sát từ các cơ quan quản lý và cơ quan thực thi pháp luật. May mắn là thỏa thuận chính trị cuối cùng đã công nhận rằng việc đi theo con đường này có thể thúc đẩy người dùng chỉ giao dịch tài sản tiền điện tử giữa các ví tự lưu trữ, sử dụng các giao dịch ngang hàng nằm ngoài phạm vi quy định thay vì thông qua các sàn giao dịch được quy định. Điều này sẽ tạo ra một hệ thống song song với các giao dịch ít được làm sáng tỏ một cách hiệu quả. Thay vào đó, một cách tiếp cận dựa trên rủi ro rõ ràng đối với các yêu cầu AML và KYC đã được áp dụng cho các thực thể được quản lý.

Dòng thời gian MiCA

Các quy tắc được mô tả trong bài viết này sẽ bắt đầu áp dụng kể từ giữa năm 2024, cho các nhà phát hành stablecoin và sáu tháng sau cho các nhà phát hành của tất cả các token khác và cho các nhà cung cấp dịch vụ tài sản tiền điện tử. Tuy nhiên, một số câu hỏi mở có thể cần tìm câu trả lời sau đó, ví dụ: Cách phân loại các bộ sưu tập NFT để hiểu liệu chúng có “trong phạm vi” hay không, cách cung cấp thông tin về tác động môi trường của các cơ chế đồng thuận và cách đánh giá rủi ro liên quan đến việc chuyển sang ví tự lưu trữ. Ngành sẽ phải hợp tác với ESMA và EBA để đảm bảo những câu hỏi này được trả lời đúng cách.

Một bước đi đúng hướng với những hậu quả toàn cầu có khả năng ảnh hưởng sâu rộng

MiCA có thể không hoàn hảo nhưng nó sẽ sớm có hiệu lực. Ngành công nghiệp tiền điện tử nên tuân theo một bộ quy tắc rõ ràng từ EU. Cuối cùng, nó sẽ cung cấp sự rõ ràng về mặt pháp lý cần thiết cho các công ty muốn thành lập cửa hàng và cung cấp dịch vụ cho gần 500 triệu công dân EU. Mặc dù việc đo lường tác động thực sự của MiCA sẽ mất vài năm, nhưng các khu vực pháp lý trên toàn thế giới có thể sẽ bắt đầu sao chép các nguyên tắc của EU vào quy định của họ. Đây được gọi là “hiệu ứng Brussels”, đôi khi còn được gọi là “sự lây lan của quy định”, tạo cơ sở cho sự vươn lên của EU trở thành một siêu cường quy định toàn cầu.

Tuy nhiên, không điều gì trong số này dừng lại, một cuộc tranh luận gay gắt bắt đầu từ châu Âu về việc liệu MiCA có ngăn chặn được sự sụp đổ giống như FTX hay không. Có những lời kêu gọi MiCA được đưa vào sớm hơn, để DeFi được đưa vào các quy tắc của MiCA, để các thực thể từ các nước thứ ba phải tuân theo các tiêu chuẩn cao hơn nếu họ cung cấp dịch vụ cho công dân EU. Hiện tại, dòng từ Ủy ban Châu Âu là, “Trước tiên, chúng ta nên áp dụng hoàn toàn MiCA trước khi bắt đầu kêu gọi MiCA 2”. Là Blockchain for Europe chúng tôi không thể đồng ý hơn nữa. Từng bước một là cách tốt nhất để châu Âu tránh những hậu quả không mong muốn và đánh giá xem bất kỳ quy định nào trong tương lai sẽ cần phải được điều chỉnh như thế nào cho phù hợp với các công nghệ và mô hình kinh doanh đang phát triển nhanh chóng.

Chú thích:

1. CASPS trên toàn cầu được gọi là VASP, theo định nghĩa của Lực lượng đặc nhiệm hành động tài chính (FATF).