CMC Crypto Playbook สำหรับปี 2566: Global Macro Unwrap ในปี 2566 โดย QCP Capital

ธีมสามรูปแบบของปี 2566

1. จากจุดสูงสุดสู่อัตราเงินเฟ้อที่ต่ำสุด

2. คลื่น 5s ในแบบข้ามตลาด

3. Dot.com คู่ขนาน

จากจุดที่อัตราเงินเฟ้อสูงสุดสู่จุดที่แย่ที่สุด

คำถามที่ว่า "จุดสูงสุดของอัตราเงินเฟ้อ" อยู่ที่จุดใดในปี 2555 กำลังจะเปลี่ยนไปสู่จุดที่ "อัตราเงินเฟ้อที่แย่ที่สุด" ในปี 2566

โดย CPI อยู่ที่ 9.1% YoY ในเดือนกรกฎาคม 2565 และมีแนวโน้มสูงที่จะถูกนับเป็นจุดสูงสุดของอัตราเงินเฟ้อในรอบนี้

อย่างไรก็ตาม จากการเทียบเคียงกับภาวะเงินเฟ้อในช่วงปี 2513-2523 แสดงให้เห็นว่าแม้ภาวะเงินเฟ้อจะชะลอตัวลง แต่ก็มีแนวโน้มว่าจะไม่บรรลุเป้าหมายของ Fed ที่ตั้งไว้ที่ 2% ที่น่ากังวลกว่านั้น มันยังมีความเสี่ยงอย่างมากที่จะมีการฟื้นตัวเป็นรูปตัว V หาก Fed คลายนโยบายก่อนเวลาอันควร

ที่มา: Steno Research, Macrobond

อะไรเป็นสิ่งสามารถขับเคลื่อนวิถีเงินเฟ้อที่อยู่ในรูปแบบที่เหนียวแน่นและมีความเป็นไปได้ที่จะอยู่ในรูปตัว V นี้ได้

• การฟื้นตัวของราคาน้ำมันเนื่องจากจีนเปิดพรมแดนอีกครั้ง และการกระตุ้นจากผลกระทบในยูเครนควบคู่ไปกับการที่สหรัฐฯ เพิ่ม SPR สำรองของตนจากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์
• ราคาน้ำมันที่กลับมาสูงกว่า 100 ดอลลาร์จะผลักดันให้อัตราเงินเฟ้อดีดตัวขึ้นอย่างมากและเป็นไปอย่างที่คาดไม่ถึง

หากเรายังจำ นโยบายห้ามค้าน้ำมันของ OPEC ในเดือนตุลาคม พ.ศ. 2516 ทำให้ราคาน้ำมันเพิ่มขึ้นเป็นสี่เท่า นำไปสู่การดีดตัวเป็นรูปตัววีในช่วงทศวรรษที่ 1970-80 เมื่อ Fed ของ Arthur Burns คิดว่าพวกเขาก็สามารถเอาชนะเงินเฟ้อได้เช่นกัน

ที่มา: Bloomberg, QCP Insights

การพุ่งสูงขึ้นของราคาน้ำมันจะเป็นการสวนกลับภาวะเงินฝืดของสินค้าที่เราเห็นในขณะนี้ ภาวะสินค้าเงินฝืดเป็นเหตุผลเดียวที่เราได้เห็นภาพรวมของ CPI ที่มีภาวะเงินเฟ้อที่ลดลงในขณะนี้

อัตราเงินเฟ้อในภาคการบริการจะยังคงแข็งแกร่ง เนื่องจากความสัมพันธ์ที่แนบแน่นระหว่างค่าจ้างและราคาการบริการยังคงดำเนินต่อไป และด้วยอัตราค่าจ้างในหลายภาคส่วนที่ยังเป็นขาขึ้น สภาวะเงินเฟ้อที่แย่ที่สุดเลยยังไปไม่ถึงภาคบริการอีกหลายๆ ส่วน

ที่มา: BLS, BEA, TD Securities

ความกลัวในอัตราเงินเฟ้อที่ลดลงสองเท่าในช่วงปีคริสต์ศักราช 1970-80 ยังคงฝังแน่นอยู่ในจิตใจของ FOMC

สิ่งนี้จะทำให้พวกเขายอมรับภาวะเศรษฐกิจถดถอยแทนที่จะเสี่ยงกับอัตราเงินเฟ้อที่จะดีดตัวขึ้น แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อจะพุ่งสูงขึ้นอีกครั้งเนื่องจากผลกระทบด้านอุปทานก็ตาม

ในแง่ของความน่าจะเป็นของภาวะเศรษฐกิจถดถอย ขณะนี้เราอยู่เหนือระดับสูงสุดจากสถานการณ์โควิดในปี 2563 และเข้าใกล้ระดับ GFC ในปี 2551 และ Dot.com ในปี 2551 อย่างรวดเร็ว

ที่มา: Bloomberg, NY Fed

Wave 5s ในตลาดต่างๆ

วิถีเงินเฟ้อที่เหนียวแน่นขึ้นและสัญญาณจาก Fed จะทำให้เราเตรียมพร้อมสำหรับการเทขาย Wave 5s ตัวสุดท้ายในสินทรัพย์หลักทุกประเภทในปีหน้า

เราเชื่อว่าตลาดยังคงไม่พร้อมสำหรับขาลงในระดับที่รุนแรงของปีนี้

ด้านล่างนี้เราได้แสดงสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูงซึ่งมีความสัมพันธ์กันทั้งหมด 5 รายการที่ดูเหมือนว่าจะเริ่มต้นส่วนขยาย Wave 5 ที่ทะยานตามลำดับจากสูงไปต่ำ:

1. NASDAQ - Wave 5 Lower

สำหรับ NASDAQ ยังไม่สามารถทะลุเส้นแนวโน้มที่มีมาตลอดตั้งแต่การลดลงในเดือนธันวาคม 2564

12,000 เป็นระดับสำคัญในแนวต้านซึ่งจำเป็นต้องทำลายไปให้ได้เพื่อลดแรงกดดันในระยะสั้น

การทะลุเกิน 13,000 ซึ่งเป็นสิ่งที่ไม่คาดคิดไว้จะเป็นจุดเปลี่ยนสำหรับบทความใหม่ของเรา

ในขาลง มีแนวโน้มว่า Wave 5 จะพาเราลงไปต่ำกว่า 10,000 โดยมีความเสี่ยงเล็กน้อยจากการทดสอบซ้ำของระดับต่ำสุดจากสภาวะโควิด ที่ระดับ 7,000

Fibonacci 78.6% ของทางเลือกสุดท้ายเป็นเป้าหมายที่สมเหตุสมผลสำหรับการที่ตลาดหมีจะไปสิ้นสุดที่ 8800

2. อัตราผลตอบแทน 10 ปีของสหรัฐฯ - Wave 5 Higher

อัตราผลตอบแทน 10 ปียังคงอยู่ที่เส้นแนวโน้มพาราโบลา ซึ่งสนับสนุนการเพิ่มขึ้นในอัตราผลตอบแทนตลอดทางจาก 0.5% ในเดือนสิงหาคม 2563 ไปสู่ระดับสูงสุดที่ 4.3% ในเดือนตุลาคมปีนี้

มันเป็นการย้อนกลับของอัตราผลตอบแทนตั้งแต่จุดสูงสุดในเดือนตุลาคมที่ผลักดันให้เกิดความเสี่ยงแบบข้ามสินทรัพย์

อัตราผลตอบแทนในรอบ 10 ปีที่เพิ่มขึ้น ประกอบกับภาวะตลาดหมีที่คงที่ในเส้นโค้ง 2s10s จะกลายเป็นภาวะขาลงสำหรับสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงและตลาดกระทิงสำหรับสกุลเงิน USD เนื่องจากบ่งบอกเป็นนัยว่าตลาดกำลังไล่ตามการคาดการณ์ของอัตราดอกเบี้ยขั้นสุดท้ายของเฟดที่ 5.5% สำหรับปีหน้า

3. US Dollar (DXY) - Wave 5 Higher

ดัชนี USD ลดลงอย่างมาก โดยลดลง 10% ในเวลาเพียง 6 สัปดาห์

การถอยกลับนี้มีลักษณะเฉพาะเหมือนในตำราเรียน Elliot Wave ที่สลับกันระหว่าง Wave 2 และ 4 โดย Wave 2 ที่เกิดในปี 2563 นั้นกินระยะเวลาที่ยาว ในขณะที่ Wave 4 กลับสั้นแต่มีความเฉียบคม

ดังนั้นเราจึงคาดว่า Wave 5 จะมีขนาดใกล้เคียงกับ Wave 1 นั่นจะเป็นการเพิ่มขึ้นประมาณ 16% จากที่เป็นอยู่ตอนนี้ซึ่งมันจะพาเราไปที่ 120 บน DXY

4. ETH - Wave 5 Lower

ETH ยังแสดงการเป็นไปในรูปแบบสามเหลี่ยม ABCDE โดยอยู่ใน Wave 4 และดูเหมือนว่าจะยังคงอยู่ในตลาดหมีต่อไปในจุด Wave 5

ระดับที่น่าจับตามองคือระดับบนสุดที่ 1,600 ซึ่งจะช่วยลบล้างความกดดันที่เกิดขึ้นในทันที การปิดที่เหนือจุด 2,000 ในทุกสัปดาห์จะทำให้เราต้องพิจารณางานเขียนของเราใหม่

ในขาลงที่ 1,000 และตามด้วย 800 เป็นกุญแจสำคัญ

เราขอแนะนำให้ขายที่ราคาซื้อ near-dated 1600 และ longer dated 2000 พร้อมกับการตัดสินใจอย่างเป็นรูปธรรมเมื่อราคาต่ำสุด near-date 1000 และ longer dated 800

5. BTC - Wave 5 Lower

BTC กำลังซื้อขายแบบล็อกสเต็ปกับ ETH แม้ Wave 4 ของมันเอง - กำลังตกลงมาซึ่งเป็นสิ่งที่บ่งบอกถึงแรงกดดันในขาลงที่มากกว่า ETH ของมันเอง

เรายังคงคาดหวังว่า BTC จะมีการปรับตัวครั้งใหญ่เพื่อให้เกิดแรงขายอย่างมีนัยยะสำคัญ

วิธีที่เราจะซื้อขาย BTC คือการขายที่ราคาซื้อ 20,000 และที่สปอตในระยะฟื้นตัว

ความสัมพันธ์ที่น่าสนใจระหว่าง ARKK (เส้นสีน้ำเงิน) และ BTC (เส้นสีส้ม) บ่งบอกถึงข้อเสียอื่นๆ สำหรับ BTC ที่กำลังจะมาถึง

การเคลื่อนไหวของราคาของ ARKK นำหน้า BTC อยู่ 2 เดือน ซึ่งเป็นการเตือนว่าราคา BTC จะลดลงในอนาคต

ARKK เป็นผลกระทบของยุคฟองสบู่ทางเทคโนโลยีหลังการแพร่ระบาดของโรค และเป็นผู้นำในด้านความพ่ายแพ้ทางเทคโนโลยีในช่วงขาลงนี้เช่นกัน

และมันเริ่มดำเนินการในระดับที่ต่ำกว่า Wave 5 ของตัวมันเองแล้ว ซึ่งตอนนี้ได้ดำเนินการต่ำกว่าระดับต่ำสุดในเดือนมีนาคม 2563 แล้ว

Dot.com ก็มีความคล้ายคลึงกัน

หลังจากฟองสบู่ Dot.com แตกในปี 2544 มีการเปิดเผยการฉ้อฉลในบริษัทเทคโนโลยีหลายแห่ง รวมถึงยักษ์ใหญ่อย่าง Enron และ WorldCom ซึ่งจนถึงทุกวันนี้ยังคงติดอันดับ 1 ใน 10 การล้มละลายครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ของสหรัฐฯ

ในช่วงเวลาที่เฟื่องฟู ไม่มีใครสังเกตเห็นการฉ้อฉลเหล่านี้ เนื่องจากนักลงทุนเต็มใจที่จะจ่ายแม้มีมูลค่าสูงเมื่อเงินมีราคาถูก อย่างไรก็ตาม เมื่อสภาพคล่องน้อยลงและกระแสลดลง นี่คือเวลาที่จะได้เห็นงบดุลที่แท้จริงของบริษัทต่างๆ

สิ่งที่ปล่อยให้เกิดการฉ้อโกงคือการขาดระเบียบที่ชัดเจน นอกจากการปฏิรูปกฎระเบียบหลังจากเหตุการณ์ของ Enron จะเข้ามาขัดขวางการเติบโตของธุรกิจอย่างรวดเร็ว ในขณะเดียวกันมันก็ยังเป็นการวางรากฐานที่แข็งแกร่งสำหรับธุรกิจที่มั่นคงในอนาคต

ที่มา: ข่าว UNSW

DeFi แบบอะนาล็อกของเรายังคงติดตาม Dot.com อย่างเหนียวแน่น มันแสดงให้เห็นถึงการเติบโตแบบทวีคูณที่รอเราอยู่ข้างหน้า เมื่อกฎระเบียบดึงเอาแซนด์บ็อกซ์ที่ผู้สร้าง นักลงทุน และผู้เข้าร่วมตลาดทั้งหมดจะสามารถดำเนินการได้ โดยยุติธรรมและถูกต้อง

ที่มา: QCP Insights, Bloomberg, DefiLlama

สรุป:

• แม้ว่าเราจะผ่านพ้นช่วงที่มีอัตราเงินเฟ้อสูงสุดไปแล้ว แต่ตอนนี้เราคาดว่าอัตราเงินเฟ้อจะยังคงคงที่มากกว่าที่ส่วนใหญ่ได้คาดการณ์ไว้ และที่สำคัญคือจะต้องอยู่สูงกว่าเป้าหมายของ Fed ในจำนวน 2% อย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งหมายความว่า Fed จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีก 4-5 เท่าจากที่คาดการณ์ไว้ที่ 5.5% และจะคงอัตรานี้ไว้จนถึงไตรมาสที่ 4 ของปี 2566
• การเติบโตของโลกจะไม่สามารถต้านทานอัตราที่รุนแรงเหล่านี้ได้ และคนรุ่นนี้จะเห็นประเทศที่พัฒนาแล้วในสภาพแวดล้อมที่หยุดนิ่งเป็นครั้งแรกในประวัติศาสตร์ แม้ว่าภาวะเศรษฐกิจถดถอยจะไม่รุนแรงนักเมื่อเทียบกับช่วงปี 2513
• ซึ่งหมายความว่ากรณีฐานการซื้อขายของเราจากปีที่แล้วกำลังจะใกล้เข้ามาแล้ว การเทขายครั้งสุดท้ายของ "Wave 5" จะเกิดขึ้นหลังจากการฟื้นตัวของ "Wave 4" ในไตรมาสที่ 4 นี้ Wave 5 ที่กำลังจะมาถึงนี้จะยาวนานและส่งผลกระทบในทุกสินทรัพย์ และมีแนวโน้มว่าจะคงอยู่ไปจนถึงไตรมาสที่ 3 ของปี 2566 ซึ่งจะทำลายระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์สำหรับกระบวนการนี้
• ในที่สุด ผลที่ตามมาอย่างทันทีจากการล่มสลายของ Dot.com คือการเปิดเผยกรณีการฉ้อโกงหลายกรณี เช่น Enron และ WorldCom ที่ยังคงเป็นการล้มละลายครั้งใหญ่ที่สุดจนถึงทุกวันนี้ ในทำนองเดียวกันในกรณีปัญหาของคริปโตในปี 2565 เราก็กำลังจะเห็นกรณีดังกล่าวปรากฏอีกขึ้นเช่นกัน
• แนวทางเดียวกันกับปี 2544 บ่งชี้ว่ากฎระเบียบที่กำลังจะมีขึ้นเพื่อจัดการกับความประมาทเลินเล่อเหล่านี้จะกำจัดผู้ไม่หวังดีออกไปจากตลาด ซึ่งจะเป็นการกำหนดมาตรฐานสำหรับอุตสาหกรรมเพื่อให้ได้รับความไว้วางใจและป้องกันไม่ให้เกิดความผิดพลาดซ้ำอีกแล้วซ้ำอีก