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<p>2022년에는 유명 중앙화 대출 기관이 도미노처럼 쓰러지는 가운데 탈중앙화 대출 프로토콜은 문제 없이 계속 운영되었습니다. 탈중앙화 대출은 스마트 계약 위험 및 경제적 설계에 자체적인 문제가 있지만 중앙화 대출은 인간의 편견과 불투명성 측면에서 훨씬 더 큰 위험에 직면합니다. 탈중앙화 시스템에 대한 신뢰가 없다는 점을 감안할 때 대출은 근본적으로 신중하게 접근해야 합니다.</p><p>탈중앙화 대출 프로토콜의 가장 중요한 목표는 사용자 자산을 안전하게 유지하는 것입니다. 두 번째 목표는 공급업체의 자산 잔액을 늘리는 것입니다. Compound는 이 목표를 달성하기 위해 몇 가지 규칙을 준수합니다. 즉 공급된 자산을 과잉담보 차용자에게 대출하고 알고리즘 이자율로 유동성을 장려하며 지급 불능에 접근하는 포지션의 청산을 강력하게 장려합니다. 이러한 규칙은 간단하고 제한적으로 보이지만 효과적입니다. 2022년 파산을 맞은 유명 기업들은 이러한 규칙을 따르지 않았습니다.</p><h2 id="header-0">코드로 결정</h2><p>온체인, 무허가, 탈중앙화 시스템에서는 연체 차용자의 자산을 압박하는 사법적 회생 프로세스가 없습니다. 차용자는 익명의 블록체인 주소 또는 소유자 또는 물리적 실체가 없는 스마트 계약까지 가능합니다.</p><p>대출의 비음수 가치를 보장하려면 일부 당사자(대출 기관 제외)가 이를 상환할 때 인센티브를 받아야 합니다. 차용인이 포지션 청산 시 적절한 인센티브를 받거나 대출 기관이 청산을 통해 포지션을 청산하고 전체 잔액을 회수할 수 있는 권리가 있어야 합니다.</p><p>이러한 전제 조건은 오픈 소스이자 자율적으로 실행되는 Compound 프로토콜의 코드로 이행됩니다. 코드는 협상 대상이 아닙니다. 코드 운영 및 의사 결정 방식은 완전히 투명합니다. 차용인과 대출 기관은 코드를 통해 규칙을 이해하고 참여 여부를 결정할 수 있습니다. 모든 코드 변경 사항은 보수적인 거버넌스 프로세스를 통과해야 합니다. 거버넌스 프로세스에는 타임락이 포함되어 있어 참가자가 향후 규칙 변경에 동의하지 않는 경우 프로토콜을 종료할 충분한 시간을 가질 수 있습니다. 코드는 임의로 의사 결정을 내리거나 인간의 편견(예: 우수 고객을 청산할지 여부)에 시달리거나 과대 광고에 휘말려 위험한 미담보 대출을 하지 않습니다.</p><p>이러한 엄격성, 투명성 및 자율성은 특히 올해 암호화폐를 다루는 실패한 중앙화 대출 데스크와의 극명한 대조로 그 가치를 입증했습니다. Celsius, Three Arrows Capital 및 Alameda는 모두 파산 신청을 하기 전에 Compound(및 기타 DeFi 프로토콜)에서 포지션을 마감했습니다. 이들은 파산 절차를 통해 규칙을 변경하도록 해당 프로토콜에 요청할 수 없었고 따라서 상환 금액보다 더 많은 가치(과잉 담보로 인한)를 스스로 공개했습니다. 이들의 중앙화 거래 상대는 운이 좋지 않았으며 법정에서 관계를 푸는 데 수년이 걸릴 것입니다.</p><h2 id="header-1">과잉 담보화</h2><p>과잉 담보 상태란 간단합니다. 대출 가치보다 담보 가치가 더 큰 것입니다. 탈중앙화된 스마트 계약에는 처음부터 물리적인 담보 보유 내용이 포함되어야 합니다. 계약에서 차용인 신뢰에 대한 어떠한 가정도 할 수 없고 추가 회수를 위해 소송을 제기할 수도 없기 때문입니다. 파산한 CeFi 회사가 대출을 실행한 시점에서는 차용인이 최소한 대출금은 상환할 것이라고 믿습니다. 인간은 스마트 계약에 사용할 수 없는 리소스를 사용하여 대출이 안전하다고 판단하고 사용자 자산을 차용자에게 보냈습니다. 결국 인간은 대출이 실행된 시점과 현재 사이에 자신의 실수를 입증한 것 같습니다.</p><p>인간 의사 결정권자가 대출자를 평가할 수 있는 한 가지 방법은 신용 및 재정적 성공에 대한 평판을 살펴보는 것입니다. 파산 신청을 하면 이 평판이 즉시 망가집니다. 채무자가 실제로 지급 불능 상태가 되면 평판이 뒤쳐집니다. 평판이 자산을 기반으로 한다면 평판과 자산을 동시에 믿는 것보다 자산을 직접 담보로 간주하는 좋습니다. 또한 그러한 여러 대출 기관이 실제로 담보를 보유하기보다는 채무자 자산에 대한 평판이나 단순한 정보를 고려할 가능성도 있습니다. 평판을 대출에 대한 담보로 취급하는 것은 일종의 이중 계산이 됩니다.</p><p>담보를 과소 평가하는 또 다른 잘못된 방법은 판매 시점의 상황을 고려하지 않는 것입니다. 자산의 현물 가격은 매도 금액이 클 때 빠르게 감소할 수 있습니다. 유동성 확보를 위해 자산을 매각하는 시점에 자산 가격이 하락하는 경우가 자주 있습니다. 따라서 안정적이거나 강세 시장에서 자산 가치를 낙관적으로 평가하는 것은 두 배로 위험한 일입니다. DeFi 프로토콜은 암호화폐 자산 가격의 과도한 변동성으로 인해 이 점을 적극적으로 고려해야 합니다. Compound는 담보 요인을 사용하여 자산 변동성과 시장의 강도를 기반으로 자산의 대출 한도를 결정합니다. Gauntlet과 같은 제3자의 경우에는 과거 데이터 및 최악의 시나리오를 사용하여 수치 시뮬레이션을 실행하는 방식으로 프로토콜 거버넌스를 통해 프로토콜에 적용해야 하는 위험 매개변수를 결정하는 데 도움을 줍니다.</p><p>대출자는 또한 돈을 빌리는 사람들에게 자신의 운명이 매이게 하는 함정에 빠졌습니다. 더 많은 이자를 받기 위해 단일 차용인의 규모나 단일 유형의 담보에 대한 차입 규모를 키우는 유혹을 받을 수 있습니다. Alameda / FTX의 경우 많은 기업이 복잡하게 얽혀 있어 FTX에 대한 Alameda의 대출을 청산하려는 동기가 전혀 없었습니다. 수익성 있는 관계라고 믿었던 관계를 유지하려는 요구가 있었을 수도 있지만 이 잘못된 인간의 편견은(다른 많은 요인과 함께) 결국 두 회사를 파산으로 이르게 했습니다. 대출 기관의 적극적인 청산 의지가 없는 우호적인 당사자일 뿐만 아니라 대출 기관이 매각을 꺼리는 특정 유형의 담보일 수도 있습니다. 대출자가 관심을 갖고 있는 자산을 담보로 취하는 경우 자신의 지위가 낮아지는 것이 두려워 필요할 때 빠른 매각을 꺼릴 수 있습니다. 차용자 또는 자산과의 관계를 다른 차용자와 구분하지 않는 컴퓨터 프로그램에는 이러한 문제가 없습니다.</p><h2 id="header-2">전망</h2><p>DeFi 위험 관리의 주요 강점은 참가자를 동등하게 평가하는 데 적용되는 투명성과 엄격성입니다. DeFi 프로토콜은 개시 시점에 또는 진행 중인 DAO 관리에서 결함이 있는 위험 관리 설계 결정을 중앙화 기업처럼 쉽게 내릴 수 있지만 첫날부터 결함이 드러납니다. 순수 알고리즘 방식 솔루션을 개발하고 사람의 개입 없이 연중무휴로 실행되는 코드에 의존한다면 개인적인 편견(예: 가까운 개인 관계로 인해 잘못된 상대방을 신뢰하는 경우)이 존재하지 않습니다. 설계 결함으로 인해 포지션이 너무 커 청산이 어려울 수 있는 경우, DeFi 프로토콜의 투명성은 사용자가 아무 문제 없이 안전한 상황이라고 믿기보다는 포지션 사용을 피하고 솔루션을 추진할 수 있는 기회를 갖는다는 것을 의미합니다.</p><p>탈중앙화 대출 기관과 중앙화 대출 기관 모두 유사한 위험 관리 문제에 직면하지만 탈중앙화된 프로토콜이 기본적으로 더 투명하고 공정합니다. 탈중앙화 대출은 처음부터 온체인 프로토콜에서 대출을 대체로 이용할 수 없을 때 가장 쉽게 많은 문제가 발생할 수 있다는 점에서 운이 좋았습니다. 최고의 중앙화 대출 기관은 규정에서 요구하는 최소 수준을 넘어 규제 대상에 DeFi의 교훈을 적용할 것입니다. 지난 해 파산한 기업들은 이미 이러한 교훈을 알고 있었을지도 모르지만 부분적으로 투명성과 인적 재량 부족으로 인해 큰 위험을 겪었습니다. 중앙화 대출 기관은 DeFi의 성공에서 교훈을 얻을 수 있습니다. 투명하고 로봇처럼 행동하며 재량권을 없애고 무엇보다 사용자 자산을 잃지 않는 것입니다.</p>

2023 CMC Crypto Playbook: 중앙화와 탈중앙화 대출 위험 관리 비교 - Compound Labs 사례에서 얻은 교훈

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