A narrativa do "Merge Trade" do Ethereum assumiu o comando, com o ETH subindo 35% desde o anúncio tão esperado da data do Merge.
Cobrimos exaustivamente o Merge do Ethereum, por exemplo, aqui, aqui e aqui. Mas as últimas notícias colocaram em movimento a próxima tendência das criptomoedas. Em 15 de julho de 2022, o desenvolvedor principal do Ethereum, Tim Beiko, anunciou que o prazo final tão esperado do Merge será 19 de setembro de 2022.
Só isso já seria emocionante o suficiente, mas deu início a um grande rally do ETH. Confira esta pequena e agradável recuperação dos US$1.100.
Isso é ainda mais impressionante ao considerar que o desempenho do ETH superou o do BTC, que também iniciou um rally
O Twitter imediatamente comprou a narrativa de "the Merge Trade."
Neste artigo, nós cobrimos o "Merge Trade" e verificamos:
- O que é Merge Trade
- O que o Merge irá mudar, e o que não irá, no Ethereum
- As teses de alta e de baixa para o Merge Trade
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O Que É Merge Trade?
Em resumo, o Merge Trade é uma tese de investimento baseada na mudança do Ethereum de proof-of-work (PoW) para proof-of-stake (PoS).
O versão TLDR (resumida) é:
A camada de execução existente (Ethereum mainnet) irá se fundir com a camada de consenso do PoS (beacon chain). A rede será protegida pelo stake de ETH, em vez de mineração, reduzindo o consumo de energia em ~99,95% e posicionando a blockchain para futuras atualizações de escala como sharding (fragmentação).
A versão não oficial do TLDR é:
O Ethereum mudará para PoS, o que significa que você pode ganhar um delicioso rendimento de staking e ajudar a proteger a rede. Além disso, a troca atrairá novos investidores (provavelmente, institucionais), que gostam que o Ethereum agora é uma blockchain "limpa". Ah, e a emissão de ETH pode se tornar deflacionária.
Vamos explorar todas essas noções abaixo.
A narrativa da Merge Trade se aproveitou do rally de 2021, quando a atualização EIP-1559 provocou um rally de 60% no preço do ETH. A previsão de lançamento do Merge para setembro já movimentou a negociação. O desconto stETH, que subiu durante a liquidação do Celsius, reduziu para 0,97, no momento desta publicação. Para aqueles que não conhecem, o stETH é um produto de staking "líquido" do Lido, que permite que os usuários façam stake e ganhem ETH na beacon chain.
Além disso, um aumento nas taxas de gas sinalizou um pico na demanda por espaço de bloco no Ethereum.
De acordo com TheBlock, os endereços com mais de 1% de ETH em circulação estão comprando o fundo.
Mas antes de destrinchar a narrativa da Merge Trade, precisamos olhar o que a Merge vai e não vai mudar.
O Que Ocorrerá Depois do "Merge"?
Tudo isso acontecerá debaixo do capô. Para os usuários do Ethereum, isso significa que:
- As taxas continuam as mesmas, uma vez que a oferta pelo espaço do bloco permanece a mesma. Se a demanda aumentar, as taxas podem aumentar muito.
- A inflação do ETH cairá significativamente. A quantidade exata dependerá da quantidade de ETH em stake, mas mesmo atualmente possuindo 13m ETH staked, a taxa de emissão diária cairá em 90%.
- O ETH pode facilmente se tornar deflacionário. Se a demanda por espaço de bloco aumentar e mais ETH forem colocados em stake, o ETH pode entrar em um círculo deflacionário.
- O Ethereum não está ficando mais rápido. Blockchains adicionais só fornecerão mais espaço de bloco com futuras atualizações de sharding, os usuários do Ethereum vão contar com soluções de camada dois para transações mais rápidas.
Todos esses fatos são inquestionáveis. A comunidade do Ethereum está atiçada com muito as mudanças que o Merge pode causar, que formam a base do trade do Merge. De fato, durante o EthCC Paris esta semana, o Vitalik Buterin apresentou o roteiro do Ethereum após o Merge, o que representa uma conclusão de 40% do roteiro final. A rede representará uma onda sonora de "surge," "verge," "purge," e "splurge," assim que o Ethereum fizer a transição completa para PoS.
O Sentimento de Valorização para "The Merge Trade"
Os fundamentos, shmundamentals — são importantes em um espaço de criptomoedas ainda cheio de moedas de cachorro?
Certamente, deve ser debatido se é menos importante, o que realmente muda, e mais importante, o que os outros acreditam que mudará.
Um exemplo disso é a redução da demanda de energia do Ethereum PoS. Isso é um fato - o PoS reduz o consumo de eletricidade em 99%. Será que os investidores se importam?
Fonte: Ethereum.org
Eles podem. O ETH é facilmente a criptomoeda mais "estabelecida" além do BTC. Ser uma "blockchain verde" e "compatível com ESG" é um atributo muito bonito que os administradores de fundos gostam de vender aos seus clientes. É também um grande diferencial em comparação com o Bitcoin. Como diz, corretamente, Arthur Hayes, "estamos aqui para fazer dinheiro."
No entanto, no centro da narrativa do Merge Trade está o rendimento de staking do ETH. A ideia é a seguinte:
O Ethereum garantirá o pagamento de 7% a 11% após o Merge para quem realizou stake (estimativa atual). Como o rendimento de ETH depende apenas da execução do contrato inteligente, não há como isso não ser pago, exceto caso ocorra uma falha na rede. Isso torna o rendimento do ETH parecido com um título público. Mais precisamente, um título de mercado emergente. Parecido com um mercado emergente, você empresta dinheiro (pelo stake), assume o risco da moeda (por comprar ETH) e é pago em seu depósito (como nos títulos).
Isso é, na verdade, bem atrativo. Uma maneira de capitalizar isso é fazer stake de ETH e proteger o risco da moeda vendendo ETH em contratos perpétuos em uma corretora. Se a taxa de financiamento nos contratos futuros for positiva, você pode obter o rendimento em stake e a taxa de financiamento — cerca de 10% quase sem risco!
E fica melhor.
Como EIP-1559 apresentou uma taxa de queima da transação, o aumento da demanda para espaço de bloco no Ethereum (ou seja: mais usuários) torna o ETH deflacionário. Isso funciona como uma recompra de ações, com a empresa (Ethereum) retirando o patrimônio líquido (ETH) do mercado. Além disso, aqueles que não fizeram stake ficam diluídos, uma vez que renunciaram ao rendimento de stake de mais de 7%. Isso deve criar outro fator de demanda para o stake de ETH.
Um pouco atrasado, mas com uma estimativa de fornecimento relevante. Fonte: Galaxy Digital
Portanto, se concordarmos que o ETH é na verdade uma "blockchain de títulos de um país" e o Ethereum possui o título mais desejável da "nação blockchain", então o seu rendimento de staking se torna " taxa livre de risco ". Por que?
Porque os investidores não comprariam e fariam stake de um criptomoeda menor (leia-se: mais arriscada) para receber menos rendimento de stake, a um maior risco da moeda.
Para especulação? Sim. Como um investimento institucional? Provavelmente não.
A tese de " ETH como uma blockchain de títulos para investidores institucionais " está no centro do Merge Trade. Existem alguns modelos interessantes de fluxo de caixa descontado para ETH, que retornam números interessantes e fomentam a narrativa da negociação.
O Que Pode Dar Errado?
Tudo isso parece muito bom para ser verdade, não é mesmo?
ETH bloqueado que não pode ser vendido.
Quedas de valor que fazem você querer vender suas moedas
Fundos aportando no ETH ao invés de títulos da américa latina (desculpa América Latina, nada pessoal).
Há alguns meses, Arthur Hayes defendeu que o ETH chegará a US$10 mil em um documento. Ele ressaltou que o Ethereum tem o melhor preço por desenvolvedor, endereço e TVL. Em outras palavras, sua comunidade é maior, e muito mais pessoas usam o Ethereum em relação a outras cadeias de L1.
Além dos riscos de toda a indústria, como problemas no ambiente macro, os maiores riscos são: técnico e regulatório.
O Ethereum provavelmente se tornará mais centralizado após o Merge, já que grandes carteiras (muitas vezes CEXes) se tornam validadores e ganham mais valor da rede. Embora Ethereans apontem para o número absoluto de validadores, a coalizão vencedora com 51% dos votos será composta por apenas alguns poucos partidos. Como em uma empresa normal, isso dará aos proprietários do token mais poder do que aos outros, e o rendimento de stake agravará esta tendência com o tempo.
A centralização é importante se o mercado pensa que é. Os usuários podem decidir que, se o Ethereum não for muito mais descentralizado do que outras cadeias, vale a pena usar outras L1. Muito dependerá da demanda existente pelo espaço de bloco no Ethereum, ou seja, qual será a popularidade do ecossistema. É verdade que o Ethereum está muito à frente de outras cadeias, aqui.
Fonte: Electric Capital
Os reguladores podem começar a pressionar o cumprimento das normas. Os grandes validadores podem ter suas próprias ideias sobre o que deveria acontecer no Ethereum. Em outras palavras, pode depender de política.
Outro fator de risco é o risco da execução. Nenhum blockchain tão grande quanto o Ethereum executou um troca como esta, portanto, ninguém sabe o que pode dar errado.
Por fim, quando os saques de ETH forem desbloqueados em 6 a 12 meses, tudo pode acontecer. Os stakers podem obter lucros após uma fusão bem sucedida, ou perder o valor do ETH por estar tudo errado. Também podem manter o stake e o ETH disparar para US$10 mil. Nós simplesmente não sabemos.
Conclusões
O Merge provavelmente dominará o mercado de criptomoedas até setembro. Quanto o preço do ETH pode subir antecipando este evento - e se ele continuará depois - é mero palpite.
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