Narasi 'Perdagangan Merge' Ethereum telah mengambil alih, dengan ETH mengalami reli 35% sejak pengumuman tanggal Merge yang sangat dinanti.
Kami telah membahas Ethereum Merge secara ad nauseum, misalnya di sini, di sini, dan di sini. Tetapi berita terkini menggerakkan potensi narasi kripto yang dominan berikutnya. Pada 15 Juli 2022, pengembang utama Ethereum Tim Beiko mengumumkan 19 September 2022 sebagai tanggal target untuk Merge yang telah lama ditunggu-tunggu.
Itu sendiri akan cukup menarik, tetapi itu memulai reli besar-besaran dalam ETH. Lihat pantulan kecil yang bagus ini dari $1.100.
Bahkan lebih mengesankan ketika Anda mempertimbangkan bagaimana ETH telah mengungguli BTC, yang juga melakukan reli.
Twitter segera menerima narasi "Perdagangan Merge."
Dalam artikel ini, kami membahas "Perdagangan Merge" dan melihat:
- Apa Itu Perdagangan Merge?
- Apa yang akan dan tidak akan diubah oleh Merge untuk Ethereum
- Kasus bullish dan bearish untuk Perdagangan Merge
Join us in showcasing the cryptocurrency revolution, one newsletter at a time. Subscribe now to get daily news and market updates right to your inbox, along with our millions of other subscribers (that’s right, millions love us!) — what are you waiting for?
Apa Itu Perdagangan Merge?
Singkatnya, Perdagangan Merge adalah tesis investasi berdasarkan peralihan Ethereum dari proof-of-work (PoW) ke proof-of-stake (PoS).
Versi singkatnya adalah:
Lapisan eksekusi yang ada (jaringan utama Ethereum) akan bergabung dengan lapisan konsensus PoS baru (beacon chain). Jaringan akan diamankan dengan ETH yang dipertaruhkan daripada menambang, mengurangi konsumsi energi hingga ~99,95% dan menempatkan blockchain untuk peningkatan skalabilitas di masa mendatang seperti sharding.
Versi singkatnya yang tidak resmi seperti ini:
Ethereum akan beralih ke PoS, yang berarti Anda bisa mendapatkan hasil staking yang menarik dan membantu mengamankan jaringan. Selain itu, peralihan tersebut akan menarik investor baru (kemungkinan besar, institusional), yang menyukai Ethereum sekarang menjadi blockchain yang "bersih". Oh, dan penerbitan ETH bisa berubah menjadi deflasi.
Kami akan membongkar semua gagasan ini di bawah ini.
Narasi Perdagangan Merge memberi umpan reli serupa pada tahun 2021 ketika pembaruan EIP-1559 memicu reli 60% pada harga ETH. Dengan Merge yang akan diluncurkan pada bulan September, perdagangan tampaknya sudah berlangsung. Diskon stETH, yang telah meluas selama likuidasi Celsius, telah menyempit menjadi 0,97 pada saat penulisan ini. Bagi mereka yang tidak tahu, stETH adalah produk staking "likuid" oleh Lido yang memungkinkan pengguna untuk staking dan mendapatkan imbalan ETH di beacon chain.
Selain itu, kenaikan biaya gas menandakan lonjakan permintaan untuk ruang blok Ethereum:
Menurut TheBlock, alamat yang memegang lebih dari 1% ETH di peredaran telah menyerok saat koreksi pasar.
Namun sebelum membongkar narasi Perdagangan Merge, kita perlu melihat apa yang akan dan tidak akan diubah oleh Merge.
Apa yang Akan Terjadi Setelah Merge?
Itu semua akan terjadi di balik layar. Untuk pengguna Ethereum, artinya sebagai berikut:
- Biaya tetap sama karena suplai ruang blok tetap sama. Jika permintaan naik, biaya sebenarnya bisa naik.
- Inflasi ETH turun secara signifikan. Jumlah pastinya akan tergantung pada berapa banyak ETH yang dipertaruhkan, tetapi bahkan pada 13 juta ETH staking saat ini, tingkat penerbitan harian akan turun hingga 90%.
- ETH bisa dengan mudah menjadi deflasi. Jika permintaan untuk ruang blok meningkat dan lebih banyak ETH yang staking, ETH dapat memasuki lingkaran deflasi yang baik.
- Ethereum tidak menjadi lebih cepat. Karena blockchain tambahan hanya akan menyediakan lebih banyak ruang blok dengan pembaruan sharding di masa depan, pengguna Ethereum akan mengandalkan solusi lapisan dua untuk transaksi yang lebih cepat.
Ini semua adalah fakta yang tak terbantahkan. Komunitas Ethereum beramai-ramai dengan lebih banyak perubahan yang dapat ditenagai oleh Merge, yang menjadi dasar untuk perdagangan Merge. Faktanya, selama EthCC Paris minggu ini, Vitalik Buterin menyusun peta jalan untuk Ethereum setelah Merge, yang mewakili penyelesaian 40% dari peta jalan akhirnya. Jaringan akan mengalami "surge", "verge", "purge", dan "splurge" yang terdengar menarik, setelah Ethereum sepenuhnya bertransisi ke PoS.
Kasus Bullish untuk Perdagangan Merge
Fundamental, shmundamental — apakah itu penting di alam kripto yang masih dipenuhi dengan koin anjing?
Tentu saja ada kasus yang harus dibuat bahwa kurang penting apa yang sebenarnya berubah dan lebih penting apa yang orang lain yakini akan berubah.
Salah satu contohnya adalah berkurangnya permintaan energi dari Ethereum yang PoS. Itu sendiri adalah fakta — PoS mengurangi konsumsi listrik hingga 99%. Tapi apakah investor akan peduli?
Sumber: Ethereum.org
Mereka bisa. ETH adalah aset kripto yang paling "mapan" selain BTC. Menjadi "blockchain hijau" dan "sesuai dengan ESG" adalah atribut rapi yang ingin dijual oleh manajer dana kepada klien mereka. Ini juga merupakan pembeda besar dibandingkan dengan Bitcoin. Seperti yang dikatakan Arthur Hayes dengan tepat, "kita di sini untuk menghasilkan uang."
Namun, inti dari narasi Perdagangan Merge terletak pada hasil staking ETH. Idenya sebagai berikut:
Ethereum akan membayar jaminan 7% hingga 11% setelah Merge ke pelaku staking (perkiraan saat ini). Karena hasil ETH hanya bergantung pada eksekusi smart contract, tidak mungkin Anda tidak dibayar, tidak termasuk kegagalan jaringan. Itu membuat hasil ETH mirip dengan sebuah obligasi. Lebih tepatnya, obligasi pasar berkembang. Mirip dengan pasar negara berkembang, Anda meminjamkan uang (dengan staking), memiliki risiko mata uang (karena Anda membeli ETH), dan mendapatkan bayaran dari setoran Anda (seperti obligasi).
Itu sendiri sudah cukup menarik. Cara untuk memanfaatkan ini adalah dengan staking ETH dan melindungi risiko mata uang dengan posisi short kontrak perpetual ETH di bursa. Jika tingkat pendanaan di berjangka positif, Anda bisa mendapatkan hasil staking dan tingkat pendanaan — sekitar 10% hampir bebas risiko!
Tapi itu menjadi lebih baik.
Sejak EIP-1559 memperkenalkan pembakaran biaya transaksi, lebih banyak permintaan untuk ruang blok Ethereum (baca: lebih banyak pengguna) membuat ETH deflasi. Ini bekerja seperti pembelian kembali untuk saham, dengan perusahaan (Ethereum) mengambil ekuitas (ETH) dari pasar. Selain itu, yang tidak staking akan terdilusi karena mereka mengabaikan hasil staking 7%+. Itu akan menciptakan dorongan permintaan lain untuk staking ETH.
Sedikit jadul, tetapi perkiraan suplai yang relevan. Sumber: Galaxy Digital
Jadi jika kita setuju bahwa ETH sebenarnya adalah "obligasi negara blockchain" dan Ethereum adalah "negara blockchain" yang paling diinginkan dengan sebuah obligasi, maka hasil staking-nya menjadi " tingkat bebas risiko ". Mengapa?
Karena investor tidak akan membeli dan mempertaruhkan aset kripto yang lebih kecil (baca: lebih berisiko) untuk menerima hasil staking yang lebih sedikit dan memiliki risiko mata uang yang lebih tinggi.
Untuk spekulasi? Ya. Sebagai investasi institusi? Mungkin tidak.
Tesis " ETH sebagai obligasi blockchain untuk investor institusional " ini merupakan inti dari Perdagangan Merge. Ada beberapa model arus kas diskon yang menarik untuk ETH di luar sana, yang mengembalikan angka menarik dan mendorong narasi perdagangan ini.
Kesalahan Apa yang Dapat Terjadi?
Kedengarannya terlalu bagus untuk menjadi kenyataan, bukan?
Mengunci ETH yang tidak bisa dijual.
Tempat koin yang membuat Anda tidak ingin menjual koin Anda meskipun Anda bisa.
Dana yang masuk ke ETH daripada obligasi Amerika Latin (maaf Amerika Latin, tidak bermaksud menyinggung).
Arthur Hayes membuat kasus untuk ETH menjadi $10RB dalam sebuah esai beberapa bulan yang lalu. Dia menunjukkan bahwa Ethereum memiliki harga yang lebih baik per pengembang, alamat, dan TVL. Dengan kata lain, komunitasnya lebih besar, dan lebih banyak orang menggunakan Ethereum daripada blockchain L1 lain.
Selain risiko di seluruh industri seperti lingkungan makro yang buruk, risiko terbesar adalah teknis dan regulasi.
Ethereum kemungkinan akan menjadi lebih terpusat setelah Merge, karena dompet besar (seringkali CEX) menjadi validator dan memperoleh nilai lebih dari jaringan. Meskipun para 'Etherean' menunjuk ke jumlah validator yang absolut, koalisi pemenang 51% suara hanya akan terdiri dari beberapa pihak. Seperti di perusahaan biasa, ini akan memberi lebih banyak kekuatan daripada yang miskin, dan hasil staking akan memperburuk tren ini dari waktu ke waktu.
Sentralisasi penting jika pasar berpikir demikian. Pengguna dapat memutuskan bahwa jika Ethereum tidak jauh lebih terdesentralisasi daripada blockchain lain, ada baiknya menggunakan L1 lain. Banyak yang akan bergantung pada berapa banyak permintaan yang ada untuk ruang blok Ethereum, yaitu, seberapa populer ekosistemnya. Dapat diakui, Ethereum jauh di depan blockchain lain di sini.
Sumber: Electric Capital
Regulator mungkin mulai menekan kepatuhan terhadap tuntutan. Validator besar mungkin memiliki ide mereka sendiri tentang hal yang seharusnya terjadi di Ethereum. Dengan kata lain, politik bisa saja terjadi.
Faktor risiko lainnya adalah risiko eksekusi. Tidak ada blockchain sebesar Ethereum yang mengeksekusi peralihan seperti itu, jadi tidak ada yang tahu kesalahan yang dapat terjadi.
Akhirnya, ketika penarikan ETH akhirnya dibuka 6-12 bulan ke depan, apa pun bisa terjadi. Pelaku staking mungkin mengambil keuntungan setelah berhasil Merge atau menjual ETH mereka karena semuanya salah. Atau mereka tetap staking dan ETH ke bulan menjadi $10RB. Kita hanya tidak tahu.
Kesimpulan
Merge kemungkinan akan mendominasi sentimen kripto hingga September. Berapa jauh lagi harga ETH akan reli untuk mengantisipasi peristiwa tersebut – dan apakah itu berlanjut setelahnya – adalah tebakan siapa pun.
Artikel ini berisi tautan ke situs web pihak ketiga atau konten lain untuk tujuan informasi saja ("Situs Pihak Ketiga"). Situs Pihak Ketiga tidak berada di bawah kendali CoinMarketCap, dan CoinMarketCap tidak bertanggung jawab atas konten Situs Pihak Ketiga mana pun, termasuk namun tidak terbatas pada tautan apa pun yang terdapat dalam Situs Pihak Ketiga, atau perubahan atau pembaruan apa pun pada Situs Pihak Ketiga. CoinMarketCap menyediakan tautan ini kepada Anda hanya untuk kenyamanan, dan penyertaan tautan apa pun tidak menyiratkan pengesahan, persetujuan, atau rekomendasi oleh CoinMarketCap dari situs atau hubungan apa pun dengan operatornya. Artikel ini dimaksudkan untuk digunakan dan harus digunakan untuk tujuan informasi saja. Penting untuk melakukan penelitian dan analisis Anda sendiri sebelum membuat keputusan material apa pun yang terkait dengan produk atau layanan apa pun yang dijelaskan. Artikel ini tidak dimaksudkan sebagai, dan tidak akan ditafsirkan sebagai, nasihat keuangan. Pandangan dan pendapat yang diungkapkan dalam artikel ini adalah milik [perusahaan] penulis dan tidak mencerminkan pendapat CoinMarketCap.
