Im zweiten Abschnitt mit dem Thema „Investment“ des CMC Krypto-Playbooks 2023 zeigen Haseeb Qureshi und Tom Schmidt von Dragonfly den Weg für VCs nach dem Zusammenbruch von FTX auf.
Im November 2022 erlitt die Krypto-Industrie den wohl größten Schock des Jahres, als die auf den Bahamas ansässige Kryptowährungsbörse FTX nach dem erheblichen Missmanagement ihrer Finanzmittel zusammenbrach.
Nach dem Zusammenbruch haben fast ein Dutzend andere Krypto-Firmen entweder nachgegeben oder kämpfen darum, über Wasser zu bleiben, darunter BlockFi, Genesis Trading, Voyager Digital und Galois Capital.
In einer der neueren Folgen von The Chopping Block im Unchained-Podcast von Laura Shin analysierten Haseeb Qureshi und Tom Schmidt von Dragonfly das jüngste FTX-Fiasko und seine Auswirkungen auf die Art und Weise, wie VCs im Krypto-Bereich agieren.
Eine der größten Katastrophen in der Geschichte von Krypto-VC
Der Zusammenbruch von FTX unterstreicht einen deutlichen Mangel an Sorgfaltspflicht, selbst auf höchster Ebene, sowohl im Krypto-Bereich als auch bei traditionellem Risikokapital.
Unterstützt von Branchenschwergewichten wie Paradigm, Sequoia Capital und Blackrock sowie dem riesigen Staatsfonds Temasek aus Singapur konnte FTX bis Januar 2022 1,5 Mrd. US-Dollar mit einer Bewertung von über 32 Mrd. US-Dollar aufbringen.
Obwohl jetzt klar ist, dass die Zeit von FTX während ihres Betriebs bereits abgelaufen war und die Börse ein Loch von 8 Milliarden US-Dollar in ihrer Bilanz hatte, konnte FTX monatelang unbemerkt damit davonkommen, bis eine Welle von Massenauszahlungen die Insolvenz ans Licht brachte. Außerdem wurde berichtet, dass die Börse nur wenige Monate vor ihrem Zusammenbruch nach wie vor versuchte, weitere 1 Milliarden US-Dollar für Akquisitionen und Rettungspaketen aus der Branche zu bekommen. Mittlerweile wissen wir, dass nun Dutzende prominente VCs und Unterstützer massive Verluste in ihren Büchern verzeichnen werden müssen. Zum Beispiel hat Sequoia Capital seine Investition in Höhe von 210 Millionen US-Dollar in das Unternehmen bereits abgeschrieben. Was genau ist schief gelaufen, dass Anleger von dieser Börse überrumpelt worden sind? Gab es keine Warnsignale?
Obwohl Dutzende der bekanntesten Fonds der Welt zu Unterstützern wurden, verlangte keiner von diesen einen Sitz im Vorstand oder die Prüfung der Finanzdaten durch eine seriöse Firma. Chamath Palihapitiya von Social Capital erklärte in einem Podcast, dass er vor einer potenziellen Investition in FTX einige vernünftige Vorschläge zur Erstellung eines Führungsgremiums mit externen Beratern abgegeben habe, aber von Sam nur zu hören bekam, dass er „sich verpissen solle“.
Eine Lektion, die Investoren gelernt haben
Ein Teil davon ist auf die Aura zurückzuführen, die Sam Bankman-Fried im letzten Jahr aufgebaut hat — was größtenteils dadurch beflügelt wurde, dass ihn die Krypto-Medien als Gelehrten darstellten. Viele Dinge, die als merkwürdig/ Warnsignal hätten aufgefasst werden müssen, wurden als Teil seines Genies gefeiert. Dies wurde von der Fülle strahlender Profile unterstrichen, die in den Mainstream-Medien über SBF erschienen.
Dadurch konnten er und FTX Investoren, die zu viele Fragen stellten, leider einfach aus dem Weg gehen. Da die Medien das Ego von SBF ständig weiter aufbliesen, entstand ein Mythos in Bezug auf seine Person. Das hat die gebührende Sorgfaltspflicht, die hätte durchgeführt werden müssen, verdrängt.
Dem hat nicht geholfen, dass Risikokapitalfirmen sowohl in der Krypto- als auch in der Technologiebranche jetzt damit beginnen, ihre eigenen Veröffentlichungen herauszubringen, um die Marketing- und PR-Bemühungen für ihre Portfoliounternehmen zu verbessern. Dazu gehören Unternehmen wie Sequoia Capital, das einen kriecherischen Artikel über Sam veröffentlicht hat. Das, so vermuten manche, führte dazu, dass andere weniger sorgfältige Anleger in das Fiasco verheddert wurden.
Trotz der Katastrophe des FTX-Zusammenbruchs gibt es auch eine gute Seite an dem Ganzen. Sowohl traditionelle als auch Krypto-VCs sind sich inzwischen schmerzlich bewusst geworden, dass Täuschung selbst auf der höchsten Ebenen der Risikofinanzierung vorkommen kann und dass selbst die größten institutionellen Anleger davon überrumpelt werden können.
Der Weg in die Zukunft
Nach FTX wird die gebührende Sorgfaltspflicht in der gesamten Branche mit ziemlicher Sicherheit zunehmen. Es wird wahrscheinlich mehr Risikokapitalgeber geben, die Sitze im Vorstand und andere Unternehmenskontrollen fordern, wenn sie in CeFi-Unternehmen investieren.
Außerdem verlangen die meisten institutionellen Händler nun einen Nachweis der Reserven (Proof of Reserves, PoR), eine kryptografische Methode, mit der Börsen nachweisen können, dass ihre Vermögenswerte ihren Verbindlichkeiten entsprechen. Viele Börsen haben bereits damit begonnen, dies anzubieten, und es wird wahrscheinlich in Zukunft zu einer Standard-Praxis in der Branche werden.
Und zu guter Letzt wird es wahrscheinlich zu einer stärkere Disaggregation von Börsen-Stacks kommen. Heutzutage dienen Börsen sowohl als Depotbanken, Makler, Kreditgeber als auch als Börsen. In Zukunft werden sich diese verschiedenen Funktionen wahrscheinlich auf verschiedene Instanzen verteilen, wie es im traditionellen Finanzwesen gang und gäbe ist. Das macht es für eine Börse viel schwieriger, die Gelder eines Kunden zu stehlen (da nur der Eigentümer Zugriff hat). Mit anderen Worten, irgendwann wirst du dein Geld nicht mehr bei Binance fremd verwalten lassen müssen, um an deren Börse zu handeln.
All diese Änderungen sollten dazu beitragen, die Wahrscheinlichkeit zu verringern, dass sich der nächste Vorfall im Stil von FTX ereignet. Obwohl Krypto oft chaotisch ist, sind die Lektionen immer öffentlich zugänglich, und es liegt letztlich an den Nutzern dieser Plattformen (und ihren Investoren), diese Änderungen einzufordern.
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